国元证券-珀莱雅-603605-2024年三季报点评：行业淡季业绩增长依然稳健，大促排名亮眼-241025

　　事件：

　　公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　淡季业绩保持稳健增长，毛销差及净利润率环比提升

　　公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入69.66亿元，同比增长32.72%，实现归属于上市公司股东净利润9.99亿元，同比增长33.95%，实现归属于上市公司股东扣非后净利润9.71亿元，同比增长33.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单三季度来看，公司实现营业收入19.65亿元，同比增长21.15%，实现归属于上市公司股东净利润2.98亿元，同比增长20.72%，在消费大环境承压的大背景下依然取得了稳健的业绩增长。单三季度公司毛利率为70.71%，环比二季度增加1.12个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为45.40%/4.87%/2.43%/-0.78%，毛销差较Q2环比提升2.44个百分点，归母净利润率15.15%，环比提升1个百分点。

　　管理团队过渡顺畅，双十一大促销售排名亮眼

　　产品方面，三季度以来公司持续迭代老品并推出新品，完善系列化产品矩阵，蓄力“双十一”。7月推出新品“源力冻干面膜”、“能量面膜”，8月底重磅升级源力精华3.0，9月推出能量面霜丰润版同时沁柔防晒获得防晒/淡斑双特证，10月“光学瓶”获得美白特证。彩棠则完善底妆布局，上新小圆管气垫。管理团队方面，9月公司完成管理团队和董事会换届，侯亚孟接任方玉友担任公司新一任总经理，而方总则担任董事会顾问，辅助公司战略规划及经营管理支持，帮助侯总顺利过渡，目前看新老总经理交接顺畅。双十一大促方面，截止23日24:00，珀莱雅品牌位列天猫美妆TOP1，抖音平台大促正式期前三天（10.18-10.20）珀莱雅品牌位列TOP3。

　　投资建议与盈利预测

　　我们认为公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好，看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计2024-2026年EPS分别为3.92/4.83/5.88元，对应PE为25/21/17x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等