国投证券-小商品城-600415-2023业绩高增，24Q1利润暂时承压-240417

　　公司发布2023年年报与2024年一季报：

　　（1）2023年全年来看，公司实现营业收入113.00亿元/+48.30%,实现归母净利润26.76亿元/+142.25%，实现扣非归母净利润24.69亿元/+39.86%;

　　（2）2023年单四季度来看，公司实现营业收入33.94亿元/+161.24%，实现归母净利润3.60亿元/+169.79%，实现扣非归母净利润3.18亿元/+56.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（3）2024年一季度来看，公司实现营业收入26.81亿元/+26.42%，实现归母净利润7.13亿元/-41.66%，实现扣非归母净利润6.91亿元/-36.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要系公司较上年同期联营、合营企业投资收益同比减少资产处置同比减少所致，剔除上述因素后利润同比增长95.95%。

　　24Q1毛利率进一步上行，费用端整体延续优化的趋势。

　　2023毛利率26.50%/+11.18pcts，2024Q1毛利率39.05%/+8.02pcts；主要由于销售收入增速高于成本端增速；费用端来看2023全年销售/管理/研发费用率分别为2.13%/4.95%/0.19%，同比-0.47pct/-2.00pcts/-0.04pct，2024Q1整体表现明确的优化趋势，2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.33%/4.01%/0.93%/0.21%，同比+0.21pct/-1.41pcts/-1.05pcts/-0.06pct。从净利率的层面来看2023全年实现净利率23.68%/+9.19pcts，2024Q1实现净利率26.52%/-31.06pcts。主因同期联营、合营企业投资收益同比减少以及资产处置同比减少，整体经营质量处于明显的上升趋势当中。

　　主业稳健，出口景气，共建“一带一路”国家保持高速增长。

　　从出口数据上来看，当前出口景气是企业高增的重要支撑。2024年1至2月，义乌市进出口总值达1166亿元，同比增长47.3%；其中出口1027.7亿元，增长41.0%；进口138.3亿元，增长119.9%。义乌对非洲、拉丁美洲和东盟进出口218.8亿元、186.2亿元、119.1亿元，同比分别增长60.0%、68.2%、54.1%。对印度、沙特阿拉伯分别进出口69.2亿元、36.2亿元，同比分别增长52.5%、52.6%。同期，对共建“一带一路”国家合计进出口759.3亿元，同比增长56.6%，占同期义乌市进出口总值的65.1%，拉动义乌市进出口增长34.7个百分点。报告期内，义乌国际商贸城日均客流量超21万人次，日均外商3523人，同比增长160.2%，日均车流量99514车次，同比增长6.8%，景气度高于2019年及2023年同期水平。

　　大型赛事的举办助推外贸订单，有利于企业业绩进一步提升

　　公司发布公告，2024年，全球政治和体育盛事的举办为义乌市场带来了新的机遇。随着80多个国家或地区进行大选，以及巴黎奥运会、欧洲杯等大型赛事的举办，部分地区的外贸订单需求激增，市场经营户的信心增强。报告期内，市场经营毛利率进一步提升，公司主业迈入量价齐升的新发展阶段。chinagoodsAI智创平台的服务不断丰富和智能化，一季度新增GMV达到110亿元，同比增长37.5%。

　　多业务拓展，数据要素有望成为公司未来增长点。

　　数据要素资源日益重要背景下，跨境支付比例的上升有望成为公司未来的重要增长点。平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务，其跨境人民币业务增长尤为迅猛，一季度完成的跨境交易额超过62亿人民币。2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入，第一季度末，公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级。我们预计2024年-2026年归母净利润28.77/32.03/34.36亿元,同比+7.5%/+11.3%/+7.2%，维持买入-A评级，6个月目标价10.49元，对应2024年20xPE。

　　风险提示：市场经营风险，国际贸易政策变化风险，海外经济衰退风险，业务拓展不及预期风险等