国投证券-润本股份-603193-2023&24Q1业绩高增，多品类多平台扩张可期-240425

　　公司发布2023年年报与2024年一季报：

　　（1）2023年全年来看，公司实现营业收入10.33亿元/+20.66%,实现归母净利润2.26亿元/+41.23%，实现扣非归母净利润2.19亿元/+41.64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要系婴童护理系列和驱蚊系列产品线上直销和非平台经销渠道营收增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）2023年单四季度来看，公司实现营业收入2.09亿元/+19.72%，实现归母净利润0.45亿元/+58.54%，实现扣非归母净利润0.42亿元。

　　（3）2024年一季度来看，公司实现营业收入1.67亿元/+10.02%，实现归母净利润0.35亿元/+67.93%，实现扣非归母净利润0.31亿元/+45.36。

　　毛利率持续提升，费用控制良好：

　　2023年全年毛利率56.35%/+2.15pcts；2024Q1毛利率55.69%/+2.85pcts，主要由于高毛利产品增速较快。费用端来看，目前销售费用投放力度有所加大，但整体费用控制尚且良好。2023年全年销售/管理/研发费用率分别为26.02%/3.19%/2.49%，同比1.07pcts/+0.23pct/+0.21pct；2024Q1销售/管理/研发费用率分别为30.15%/4.32%/4.13%，同比+1.22pcts/-0.30pct/+0.41pct。从净利率的层面来看，2023全年实现净利率21.88%/+3.19pcts，2024Q1实现净利率21.28%/+7.34pcts。

　　贯彻研产销一体化发展理念，专利取得丰硕成果：

　　公司始终将研发创新能力置于公司的核心战略地位，贯彻研产销一体化的发展理念，不断加强产业链研发资源的整合，持续提升公司的研发技术水平，截至2023年，公司拥有国家授权发明专利11项、实用新型专利10项、外观设计专利61项，合计拥有专利82项。

　　持续推出新产品，依托供应链优势实现多品类快速扩张：

　　公司非常注重消费使用体验，根据细分市场的需求，持续开发满足消费者痛点需求的新产品，2023年公司推出了50余款新产品，目前覆盖婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大产品系列，拥有广泛的受众群体。未来公司将通过黄埔工厂研发及产业化、渠道建设和品牌推广、信息系统升级等项目建设，依托公司C2M供应链优势、多年的线上渠道经验积累及“润本”品牌的市场知名度，以满足客户需求为基础，不断提升产品研发能力、优化用户使用体验与功效、丰富产品矩阵、拓宽销售渠道，实现多平台、多渠道、多品类快速发展。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级，6个月目标价23.32元。我们预计公司2024年2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元，归母净利润同比+19.3%/+24.7%/+22.8%至2.7/3.4/4.1亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.32元，相当于2024年35xPE。

　　风险提示：市场经营风险，品类拓展不及预期风险，渠道拓展风险等。