国元证券-江苏神通-002438-2023年度业绩预告点评：核阀订单有序兑现，业绩发展稳中向好-240206

　　事件：

　　公司发布2023年度业绩预告：公司预计2023全年实现归母净利润2.50-2.84亿元，同比增长10%-25%；实现扣非归母净利润2.18-2.47亿元，同比增长10%-25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应基本每股收益为0.49-0.56元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　受益核电阀门交货量增加，Q4业绩实现稳定增长

　　2023年公司预计归母净利润2.50-2.84亿元，其中Q4单季度实现归母净利润0.49-0.83亿元，同比增长0.56%-70.9%。预计扣非归母净利润2.18-2.47亿元，其中Q4单季度实现扣非归母净利润0.39-0.69亿元，对应同比增长10.54%-93.78%。其中业绩提升主要系随着核电新建项目持续增加，公司作为核电球阀、蝶阀的主要供应商充分受益，报告期内核电阀门交货量增加所致。此外，公司通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，提升了经营效率，促进了经营业绩持续增长。

　　核电订单稳步兑现，募投产能有序释放

　　核电军工业务方面，继2023年12月29日浙江金七门、广东太平岭核电项目通过4台核电机组审批，2023年核电审批数量与2022年持平；据公司调研公告，2023年公司交付的主要是2020年（全年审批4台）、2021年（全年审批5台）、以及小部分2022年（全年审批10台）新建机组订单。根据核电站建设周期，2024年公司有望交付2021-2023年新建机组订单，公司是国内核电阀门龙头，在蝶阀、球阀领域具备强竞争优势，近十年中标率在90%以上，单台核电机组公司能够拿到订单金额在7000万元左右，预计对应业务有望维持稳健增长。新兴业务方面，氢能源领域，截至2023年中，公司是唯一通过国内三方检测的70MPa车载减压阀生产商，现已通过核心大客户内测，且部分产品已出口国外；半导体领域真空阀门、超洁净阀门等也已进入样机试验、验证阶段；未来有望逐步释放业绩。产能方面，公司无锡法兰募投项目设备已陆续完成调试并已陆续投产；乏燃料后处理二期项目主体工程也已经完工，预计将按期完成项目全部建设内容并投入生产，公司新增产能有序释放并将产生预期效益。

　　投资建议与盈利预测

　　公司为国内特阀提供商，在传统业务稳健增长、新兴业务打开空间加持下，业绩有望实现稳定增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收21.00/25.04/30.87亿元，归母净利润为2.66/3.47/4.60亿元，EPS为0.52/0.68/0.91元/股，对应PE为15.89/12.20/9.20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险