新世纪期货-纸浆策略周报：多空博弈下，浆价或维持区间震荡-240506

　　行情回顾：

　　期货端，纸浆主力合约2409合约上周收出阳线，涨幅为0.66%，开盘价6330元/吨，收盘价6372元/吨，最高达6444元/吨，最低至6290元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　现货端，外盘价银星针叶浆最新报价820美元/吨，与上周一致，明星阔叶浆最新报价740美元/吨，与上周一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内山东银星针叶浆本周均价6412.5元/吨，与上周的6366元/吨上涨0.73%；山东鹦鹉阔叶浆本周均价5875元/吨，较上周均价的5737.5元/吨上涨2.4%。

　　基差持续走弱；针阔叶浆价差持续收缩，仍处于合理水平。

　　一、产业分析：

　　供给方面：本周阔阔叶浆样本企业检修及转产相继结束，行业开工率较上周上涨21个百分点至82%；化机浆和竹浆样本企业排产稳定，行业开工率与上周持平，分别为89%和88%。

　　进口方面，本周银星现货进口毛利率3.91%，较上周提升0.69个百分点，涨幅较上期扩大0.41个百分点。3月国内纸浆进口量为317万吨，同比增加9.3%，其中针叶浆进口量为85万吨，同比增加1.55%。

　　库存方面：本周中国主要地区及港口周度纸浆库存量183.1万吨，较上周上升3.76%，涨幅扩大3.34个百分点，库存恢复至相对高位水平运行。4月我国纸浆港口库存178.7万吨，较上月减少0.2万吨，环比跌幅0.13%，较去年同期减少13.97万吨，同比跌幅7.25%。

　　本周最新的上期所纸浆仓单量43万，仓单压力持续增加。

　　需求方面：纸开工率方面，本周整体成品纸的平均开工率为62.43%，较上周下降0.88个百分点，仅双胶纸开工率小幅上升，其他各成品纸纸种开工率均下降。

　　纸产量方面，本周整体成品纸总产量54.5万吨，较上周减少7千吨。4月整体成品纸总产量379.5万吨，较上月小幅增加。

　　纸出口方面，3月成品纸出口量70.88万吨，较上月增加17.9万吨。

　　纸库存方面，本周成品纸企业库存小幅去库，是今年3月以来首次去库。4月成品纸社会库存和企业库存均累库。

　　宏观方面：我国3月宏观消费面有所回升。3月制造业PMI为50.8，较上月转暖，超市场预期。3月居民部门新增人民币贷款由负转正，企业部门新增人民币贷款虽为正但较上月大幅增加。3月社会消费零售总额3.9万亿元，同比增加3.08%。

　　二、结论及操作建议：

　　宏观方面，国内经济平稳发展。纸浆产业方面，供给端来看，纸浆港口库存相对高位，但供应端不确定事件的影响存供给收紧预期；从需求端来看，下游原纸市场价格仍存下滑预期，纸厂对高价原料接受度偏低，或抑制浆市高价成交。但是，5月外盘报价提涨，成本坚挺对浆价存一定支撑。整体来看，浆市博弈态势不减，预计浆价维持区间震荡。

　　三、风险因素：

　　外盘价格下跌；人民币汇率波动；地缘政治风险等。