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事件回顾
公司公布2023年年报及24年一季报,2023年公司实现收入89.1亿元,同增39.45%,实现归母净利润为12.0亿元,同增46.06%,扣非净利润为11.7亿元,同增48.91%,EPS为3.01元,拟向全体股东每10股派发现金股利9.10元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1公司实现收入21.8亿元,同增34.56%,实现归母净利润3.0亿元,同增45.58%,实现扣非归母净利润2.9亿元,同增47.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司23年年报及24Q1业绩均超预期。
事件点评
大单品势能向上带动主品牌高增,多品牌矩阵发力。分品牌看:1)23年珀莱雅品牌实现收入71.8亿元,同增36.36%,双抗系列、红宝石系列、源力系列维持高增势能,推出首个高端系列-能量系列打造新增长曲线;2)23年彩棠品牌实现收入10.0亿元,同增75.06%,“三色修容盘”、“双拼高光盘”、“大师妆前乳”、“三色遮瑕盘”等单品引领品牌增长,同时新品“争青系列”(包括三色腮红盘、综合眉部盘及哑雾口红)贡献一定增量;3)23年悦芙媞实现收入3.0亿元,同增61.82%,公司持续完善消费者对悦芙媞品牌“油皮护肤专家”的认知,上半年升级重点单品“洁颜蜜2.0”、“多酸泥膜2.0”,继续夯实清洁线产品力;下半年围绕油皮面部氧化暗沉问题,上新“聚光面膜”及“聚光精华”,产品不断丰富;4)23年洗护品牌Off-Relax实现收入2.2亿元,同增71.17%,OR持续提升核心爆品“清爽蓬松洗发水”和“轻盈发膜”的市场渗透率和单品声量,深化“亚洲头皮健康专家”心智。
线上保持高增长,线下拐点已现。分渠道看:1)23年公司线上渠道实现收入82.7亿元,同增42.96%,占比提高2.09pct至93.07%;其中线上直营实现收入67.5亿元,同增50.7%,占比提升5.51pct至75.91%,抖音、天猫保持高增长,线上分销实现收入15.3亿元,同增16.49%,占比降低3.42pct至17.16%。24Q1公司品牌珀莱雅、彩棠等天猫、抖音等渠道继续保持高增长带动收入高增。2)23年公司线下渠道实现收入6.2亿元,同增7.35%,占比降低2.09pct至6.93%;其中日化渠道实现收入5.0亿元,同增11.59%,占比降低1.4pct至5.56%,伴随主品牌大单品知名度提升,线下实现良好动销,推动线下增长。
毛利率小幅提升,规模效应优化管理费用率,净利率稳中微升。公司23年毛利率提升0.23pct至69.93%,主要得益于线上占比提升,24Q1毛利率同比继续提升0.08pct至70.11%。公司23年销售费用率为44.61%,同比上升0.98pct,主要系形象宣传推广费同比增长46.04%,公司持续打造新品、孵化新品牌以及对线下渠道及海外渠道探索等带动费用增长,24Q1销售费用率同比提升3.61pct至46.84%,销售费用率保持提升。23年公司管理费用率为5.11%,同降0.02PCT,24Q1管理费用率同降1.41pct至4.46%,伴随规模效应管理费用率优化;23年研发费用率为1.95%,同降0.05pct,24Q1研发费用率同降1.05pct至2.15%,公司保持合理研发费用率。此外,23年公司资产减值损失减少0.57亿至1.08亿元,23年公司所得税率为17.7%,较22年同期的21.1%有所下降,主要系存货跌价准备、未兑换会员积分等可抵扣暂时性差异产生的递延所得税资产增加,导致递延所得税费用下降。综合,2023年公司归母净利率提升0.61pct至13.41%,24Q1公司归母净利率提升1.05pct至13.88%,盈利能力稳步提升。
盈利预测及投资建议:我们新增2026年盈利预测,预计24年26年公司归母净利润分别为15.0亿元/18.4亿元/22.5亿元,对应PE为27倍/22倍/18倍,维持买入评级。
风险提示:
行业景气度不及预期;新品/大单品推广不及预期;净利率下降等。
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