湘财证券-3月金融数据点评：社融规模同比下降，居民企业信贷需求偏弱-240417

　　核心要点：

　　事件

　　3月新增社会融资规模4.87万亿元，预期4.11万亿元；新增人民币贷款3.09万亿元，预期3.03万亿元；M2同比增速8.3%，预期8.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　社融规模同比下降

　　3月新增社会融资规模录得4.87万亿元，同比去年少增5192亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过比较发现：第一，政府债发行放缓，成为重要的社融拖累项。我们认为一方面由于一季度春节等原因导致政府债发行节奏偏慢，另一方面在宏观经济企稳回升的过程中，更加侧重于消费提振内需，而非政府进一步加杠杆主导。第二，企业债券融资同比改善较为明显。由2月同比少增1950亿转为3月同比多增1188亿。受益于政策的支持和宏观经济的修复，企业融资环境正在逐渐好转。

　　企业居民信贷同比走弱

　　3月金融机构口径下新增人民币贷款达到3.09万亿，其中居民部门新增人民币贷款为9406亿，企业部门新增人民币贷款为23400亿。同比角度观察，3月居民部门新增信贷同比少增3041亿，企业部门新增信贷同比少增3600亿，呈现出居民企业信贷需求双弱的特征。

　　M1、M2双双走弱

　　3月M1同比增速录得1.1%，较上月下降0.1个百分点；M2同比增速录得8.3%，较上月回落0.4个百分点。在1月份1春节错位效应结束后，M1和M2同比均在走弱。我们认为当前流动性总量并不缺乏，堵点在于在预期偏弱的背景下，流动性较难从金融体系流向实体经济。但我们相信伴随宏观经济周期的自我修复以及宏观政策的持续加码，经济基本面和经济预期将持续改善，而M1中枢也将从底部位置上移。

　　投资建议

　　3月新增社融规模同比下降明显，主要拖累项是人民币贷款和政府债券。伴随宏观经济的企稳回升，政府债券发行放缓在意料之中。伴随增量政策的持续出台，我们认为未来企业和居民端的投资消费需求也将被进一步激发，M1同比增速也将逐渐上行。建议关注国内宏观政策的变化。

　　风险提示

　　全球地缘冲突超预期；房地产修复不及预期