湘财证券-美国3月零售数据点评：零售数据超预期，但结构存在分化-240417

　　核心要点：

　　事件

　　4月15日美国商务部公布24年3月零售数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】零售销售环比增长0.7%，预期0.3%，前值由0.6%上修至0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同比增长4%，前值2.1%。

　　零售数据超预期，生活必需品、石油为主要贡献

　　主要贡献项为无店铺零售业、杂货店零售业、加油站、日用品百货。拖累项主要为运动商品、业余爱好物品及音乐商店、服装、电子和家用电器。上涨的主要是生活必需品，而拖累项主要是非生活必需品。无店铺零售业继续保持较高增速，无店铺零售业主要指以亚马逊为主的网上购物，随着通胀的持续，越来越多消费者选择网购物美价廉的产品。汽油消费环比大幅增长体现了汽油价格上行影响。我们认为汽油价格将继续上行，一是OPEC+组织减产计划；二是中东地区冲突愈演愈烈；三是随着全球制造业PMI回到荣枯线之上，对石油的需求也会上升。

　　短期来看，4月密歇根消费者信心指数较3月回落，也指向4月份的消费数据大概率是下行的。中长期来看，持续的高利率水平将会进一步抑制消费，尤其是对利率敏感的房地产、汽车等大件消费。高消费、低利率、低通胀是美国经济的不可能三角。

　　数据公布后，美国三大股指收跌，道琼斯指数-0.65%、纳斯达克指数1.79%、标普500指数-1.2%。美元指数由106.02升至106.21，10年期国债收益率由4.5%升至4.63%。4月17日Fed Watch工具预测降息开启时间推迟至9月，全年仅降息1次。

　　投资建议

　　美国消费保持韧性，美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，降息时间点已后移至9月。如果4、5月数据继续保持韧性，今年可能存在不降息的可能。叠加超额储蓄的消耗，居民的消费将出现下行趋势。我们认为低库存行业可能存在机会。类似于去年开始的美国房地产火热迹象，在高利率约束下，需求将进一步抑制，但积压到一定程度后价格上行幅度超过成本，或出现盈利机会。看好库存处于历史低位行业的投资机会，如服装、家具等。

　　风险提示

　　海外流动性快速收紧；美国经济陷入衰退；地缘冲突进一步升级。