国投证券-云铝股份-000807-公司快报：电解铝满负荷生产，业绩同比高增-241105

　　公司发布2024年三季报

　　2024年前三季度实现营业收入391.86亿元，同比+31.67%；实现归母净利润38.20亿元，同比+52.49%；实现扣非归母净利润36.82亿元，同比+48.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中Q3公司实现营业收入145.38亿元，环比+9.39%，归母净利润13.01亿元，环比-3.99%，同比+31.42%；扣非归母净利润12.94亿元，环比-4.32%，同比+31.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　氧化铝原料价格上涨铝价震荡，产量稳中有升

　　价：据Wind，2024Q3沪铝均价19657元/吨，环比-986元/吨（-4.8%），同比+1007元/吨（+5.4%）。2024Q3氧化铝期货均价3864元/吨，环比+140元/吨（+3.8%），同比+927元/吨（+31.6%）。2024Q3预焙阳极均价3970元/吨，环比-187元（-4.5%），同比-452元（-10.2%）。

　　量：2024年前三季度公司生产氧化铝107.32万吨，生产炭素制品59.86万吨，生产原铝214.8万吨，生产铝合金及铝加工产品91万吨。其中，Q3公司生产氧化铝35.02万吨，环比-2.01%；生产炭素制品20.11万吨，环比+1.00%；生产原铝79.73万吨，环比+11.70%；生产铝合金及铝加工产品32.23万吨，环比+4.24%。

　　电解铝满负荷生产，电解铝完成年度产量目标79.6%

　　2024年公司主要生产经营目标为，氧化铝产量约140万吨（已完成76.7%），电解铝产量约270万吨（已完成79.6%），铝合金及加工产品产量约126万吨（已完成72.2%），炭素制品产量约80万吨（已完成74.8%）。公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产，同时公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长，经营业绩同比增加。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为549.65、524.91、542.61亿元，实现净利润48.17、55.41、58.87亿元，对应EPS分别为1.39、1.60、1.70元/股，目前股价对应PE为10.8、9.4、8.8倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价上调至16.7元/股，对应24年PE约12倍。

　　风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期