国投证券-中矿资源-002738-锂价下跌公司业绩波动，多矿种打开未来成长空间-241105

　　公司发布2024年三季报

　　2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比-28.69%；归母净利润5.46亿元，同比-73.64%；扣非归母净利润4.15亿元，同比-79.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中2024年Q3营业收入11.48亿元，同比-18.25%、环比-11.39%；归母净利润0.73亿元，同比-87.18%、环比-66.44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非归母净利润-0.30亿元，同比-105.52%，环比-113.63%。

　　锂价同比下跌，Bikita持续降本

　　价：据SMM，Q3电池级碳酸锂均价8.00万元/吨，同比-66.77%，环比-24.46%；电池级氢氧化锂Q3均价7.57万元/吨，同比-66.18%，环比-20.59%。

　　量：据公司投资者活动记录，2024Q3，公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量11114吨，前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨。

　　成本：Bikila矿山回收率持续提高，生产成本持续下降。公司计划在津巴布韦投资建设硫酸锂工厂，将有望进一步降低锂盐生产成本，相关工作正在论证和推进中。

　　完成Tsumeb冶炼厂股权收购，布局利润新增长点

　　公司全资子公司香港中矿稀有通过收购获得Tsumeb 98%的股份。Tsumeb的主要资产包括纳米比亚的Tsumeb冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆。据9月1日新资源量估算报告，Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有的多金属熔炼尾渣含有多种有经济利用价值的有价金属资源，其中锗金属含量746.21吨，平均品位253.51克/吨；镓金属含量409.62吨，平均品位139.16克/吨；锌金属含量209,458.72吨，平均品位7.12%。公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，实现资源商业化生产，为中长期发展提供新利润增长点。

　　收购赞比亚Kitumba铜矿，加快布局铜矿开发

　　2024年7月27日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。公司将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果，启动对Kitumba铜矿的开发工作，Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为47.57、64.36、92.09亿元，实现净利润7.46、11.47、19.82亿元，对应EPS分别为1.03、1.59、2.75元/股，目前股价对应PE为34.6、22.5、13.0倍。由于锂处在周期底部，公司业绩受锂价波动影响大，预计未来将逐步回升。故公司维持“买入-A”评级，12个月目标价50.8元/股，对应25年PE为32倍。

　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。