国信证券-美股科技互联网行业24Q1财报总结：云周期逐步回升，AI促进广告加速增长-240507

　　业绩概况：

　　微软：传统云趋势向上，Azure商业新增订单显著提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本季度智能云同比+21%，主要受益于Azure持续加速同比+31%的增长(高于指引+28%)，其中AI贡献了7个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本季度商业新增订单同比+31%cc，增速提升明显，主要由于大型、长期的Azure合同驱动。生产力业务增长降速，M365 Copilot仍处在早期阶段。

　　本季度生产力业务环比上季度均有所降速。本季度资本支出（含融资租赁）为140亿美元，提升显著。公司指引25财年资本开支将高于24财年，说明微软持续加码投资AI领域的决心。同时经营杠杆释放维持了高利润率，本季度微软经营利润率44.6%（同比+2.3pcts、环比+1pcts）。

　　谷歌：广告业务与云业务均持续加速增长,营业利润率提升显著，持续加大资本开支。首次宣布派发季度股息，新增700亿回购额度。宏观景气，广告业务保持了连续五个季度的加速增长，其中零售业务领跑。云业务周期持续恢复，谷歌云收入同比增速+28%，较上季度+26%上升。本季度营业利润率32%，同比+10pcts、环比+5pcts，主要由于业绩增长规模效应以及持续降本裁员提效的作用。资本支出积极，24Q1资本支出120亿美元，同比+91%、环比+9%，主要用于AI基础设施建设。财报会预计全年的季度资本支出将与一季度水平相当，预计全年约500亿美金。首次宣布派发每股0.20美元的股息将于2024年6月17日开始。

　　META：广告营收稳健，AI提升广告效率驱动增长，上调全年资本开支，指引Reality Labs亏损逐年增加。本季度广告收入同比+27%，广告收入中在线商务增长贡献最大，其次是游戏、娱乐和媒体。上调2024年资本开支至350-400亿美元(前值300-370亿美元)，同比+13%-40%。Reality Labs预计运营亏损将逐年显著增加，预计影响利润率。本季度广告展示量同比+20%，广告平均价格同比+6%、连续第五个季度加速提升，反映了客户需求与广告ROI增长。公司通过优化推荐模型如更大的广告排名架构Meta Lattice提高跨功能（Feed、Reels等）的广告效果，如Advantage+为广告商提供更多自动化设置。

　　亚马逊：零售稳健提效，云业务加速恢复，24年显著增加资本开支。2024年将继续通过区域化等方法降低服务成本，同时收入的增长有助于提高整个业务的经营杠杆。云业务收入加速恢复，预计显著增加资本支出。本季度AWS业务收入同比+17%、持续加速增长。财报会表示AI已经贡献了数十亿美元的营收，并积极看好AWS未来成长空间。公司将在2024年显著增加资本支出，预计将影响AWS的运营利润率。

　　投资建议:从海外云业务收入变化观察到云周期恢复已成明确趋势，同时AI带来的增量需求旺盛、有望打开长期增长空间。一季度海外科技互联网厂商Capex投入提升明显，结合今年Capex投资口径，24年Capex增速有25%+级别的上修，各家公司仍然把AI基础设施建设、模型与应用迭代作为后续发展的重点，持续加码AI领域投入。AI不仅成为云厂商竞争的关键，同时也带来了广告业务的效率和增速提升，建议关注后续海外互联网大厂AI技术发展与应用落地。

　　风险提示：宏观波动风险；AI技术发展不及预期；IT支出放缓；云与AI竞争加剧；监管风险；AI技术商业化落地低于预期。