浙商证券-北方华创-002371-点评报告：业绩持续高增，平台化优势凸显-240506

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年营收利润高增长，合同负债持续增长

　　2023年公司实现营收220.79亿元，同比+50%；归母净利润38.99亿元，同比+66%；扣非后归母净利润35.81亿元，同比+70%，营收和利润高增长，主要系公司产品竞争力持续增强，收入规模大幅增加所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看，23年公司电子工艺设备营收196.11亿元，同比+62%，营收占比89%；电子元器件营收24.33亿元，同比-5.51%，营收占比11%。2023年公司新签订单超过300亿元，集成电路订单超210亿，订单高增长保障公司业绩。

　　2024Q1公司营业收入58.59亿元，同比+51%，主要系公司集成电路的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺设备市场份额逐步提升所致；归母净利润11.27亿元，同比+90%，环比+11%；扣非后归母净利润10.72亿元，同比+101%，环比+14%，净利润大幅增加主要系公司营收规模持续扩大、规模效应显现、成本费用率稳定下降所致。24Q1末公司合同负债92.51亿元，同比+18%，合同负债持续增长验证公司在手订单充足，收入端有望维持高增长。

　　2023年净利率同比增加，规模效应带动盈利能力提升

　　2023年公司毛利率41.1%，同比-2.7pct，净利率18.3%，同比+1.0pct，规模效应带动盈利能力提升。电子工艺设备毛利率38.04%，同比+0.34pct；电子元器件毛利率65.65%，同比-6.88%，降价致电子元器件毛利率下降。2023年公司期间费用率23.98%，同比-3.16%，费用管理能力不断提升。管理、销售、财务、研发费用率分别为7.9%、4.9%、-0.1%、11.2%，同比-1.74%、-0.55%、+0.48%、-1.35%。

　　2024Q1公司毛利率43.4%，同比+2.2pct，净利率19.1%，同比+3.2 pct。2024Q1期间费用率24.1%，同比+1.9%。管理、销售、财务、研发费用率分别为7.3%、4.6%、-0.1%、12.3%，同比-0.6%、-0.1%、-0.3%、+2.8%。

　　平台型布局持续完善，工艺覆盖度及市占率不断提升

　　公司半导体设备产品包括刻蚀、薄膜、清洗、热处理、外延设备等，并持续扩张产品矩阵，工艺覆盖度不断提升。1）刻蚀设备领域，2023年营收近60亿元，公司ICP刻蚀机实现12英寸各技术节点突破，累计出货超3200腔；公司CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，已累计出货超100腔；公司推出的12英寸TSV刻蚀设备大幅提升刻蚀速率，达到国际主流水平，成为国内TSV量产线主力机台，市占率领先；干法去胶设备获得客户广泛认可，形成批量销售。2）薄膜设备领域，2023年营收超60亿元，PVD设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，集成电路领域铜互连、铝垫层、金属硬掩膜、金属栅、硅化物等工艺设备在客户端实现稳定量产，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；公司已实现30余款CVD产品量产应用，累计出货超1000腔；公司具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN等多种材料外延生长技术能力，已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000腔。3）清洗设备及立式炉领域，2023年收入合计超30亿元，实现槽式工艺全覆盖，高端单片工艺实现突破，累计出货超1200台。立式炉实现逻辑和存储制程应用全覆盖，累计出货超700台。公司不断拓展平台型布局，工艺覆盖度及市占率不断提升，充分受益于国内晶圆厂的积极扩产。

　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营收298、392、479亿元，同比增长35%、32%、22%，归母净利润56、76、94亿元，同比增长43%、36%、24%，对应PE分别为30、22、18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期。