开源证券-老板电器-002508-公司信息更新报告：工程渠道放缓导致Q3收入略低于预期，新品类加速拓展趋势向好-231105

　　工程渠道放缓导致Q3收入略低于预期，新品类加速拓展趋势向好

　　Q1-3实现营收79.3亿元(+9.6%)，归母净利润13.7亿元(+11.3%)，扣非净利润12.8亿元(+13.3%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3实现营收30.0亿元(+7.4%)，归母净利润5.4亿元+(6.5%)，扣非净利润5.4亿元(+8.1%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求承压下Q3收入略低于预期，看好Q4低基数下收入恢复。我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润18.9/20.6/22.8亿元（原值为20.1/22.4/24.5亿元），对应EPS为2.0/2.2/2.4元，当前股价对应PE为11.6/10.7/9.7倍，新品类拓展趋势向好，维持“买入”评级不变。

　　核心品类市场份额稳固，新品类加速拓展第二增长曲线

　　（1）核心品类市场份额稳固：根据AVC，2023Q3老板/行业油烟机线上渠道销额同比分别+10.9%/-0.3%，燃气灶同比分别+17.4%/-1.6%，行业整体下滑态势下公司逆势增长，油烟机/燃气灶零售额市占率分别达22.9%/22.9%，持续保持引领。线下渠道看，公司2023Q1-3油烟机/燃气灶零售额市占率分别达30.4%/29.9%，优势渠道份额稳固，在精装修市场品牌占比31.9%，位于第一。核心品类基本盘方面公司优势显著。（2）新品类份额持续突破：根据AVC，2023Q1-3公司集成灶/洗碗机/嵌入式蒸烤线下零售额市占率分别达28.9%/16.7%/29.5%，分别排名行业第一/前三/第一，公司新品类拓展方面成效显著，市场份额快速攀升。

　　Q3扣非净利率保持提升，坏账风险有限、看好利润率端保持稳定

　　2023Q3公司毛利率为52.2%(-0.1pct)，期间费用率为32.4%(+1.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为26.0%/4.1%/3.6%/-1.2%，同比分别-0.2/+0.1/+0.2/+1.0pct，综合影响下净利率为18.0%(-0.3pct)，Q3信用和资产减值损失冲回0.12亿（同比提升0.12亿），信用减值损失冲回0.19亿（同比提升0.4亿），扣非净利率17.9%(+0.1pct)，风险充分前置下坏账预计影响有限，看好利润率保持稳定。

　　风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。