光大证券-电子通信行业跟踪报告之一：新质生产力重中之重，看好半导体和AI未来趋势-240611

　　一、新质生产力重中之重，“科特估”备受关注

　　求是网近期外发多篇关于新质生产力专题文章，包括《深刻认识习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述的重大意义》、《发展新质生产力的实现路径在哪里》、《我国发展新质生产力有哪些优势和条件》、《发展新质生产力、推进新型工业化的重点任务》、《科技创新是发展新质生产力的核心要素》等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们经过重点学习后，这些文章的核心观点如下：

　　（一）深刻认识习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述的重大意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述，是对人类社会发展规律和时代发展大势的深刻把握，是对马克思主义生产力理论的丰富和发展，为以高质量发展全面推进中国式现代化提供了科学的理论指引。新质生产力的提出，是对新一轮科技革命和产业变革发展大势的深刻洞察，是推动高质量发展的内在要求。

　　（二）培育发展新质生产力要牢牢把握科技创新这一核心要素。科技创新是向新质生产力跃升的内在驱动。科技创新促进新质生产力与新型生产关系相互适应。科技创新需要有效市场与有为政府更好结合。科技创新需要统筹好高水平自立自强与高水平对外开放。

　　（三）大力推进工程科技创新，加快培育和发展新质生产力。以科技创新引领现代化产业体系建设。发挥工程科技创新引领作用。加快推动科技成果转化应用。完善国家科技治理体系，优化科技创新生态。以高水平开放促进国际科技交流合作。

　　二、半导体：大基金三期成立，行业全面复苏

　　根据Gartner数据，2023年全球半导体销售收入为5350亿美元，同比下降10.9%；2024年全球半导体销售收入有望迎来复苏，Gartner预计2024年全球半导体收入为6240亿美元，同比增长16.8%。

　　根据Gartner数据，在细分领域中，2024年存储行业收入增速第一，同比增长为66.3%，非存储行业收入同比增速为7.1%。

　　2024年4月18日，台积电公布2024年第一季度（1-3月）财务业绩。销售额为188.7亿美元，略高于指导上限，公司对2024年第二季度的销售额预计将持平于180亿美元至188亿美元。

　　尽管智能手机销量下降，但HPC（高性能计算）销量从第四季度的43%增长到第一季度46%。这背后的推动力是NVIDIA，数据中心对AI处理器的需求预计将持续增长。台积电80%以上的销售额来自智能手机和HPC，代表客户包括智能手机领域的Apple和HPC领域的NVIDIA。

　　台积电的销售额在2023年第二季度触底后呈现复苏趋势，但晶圆出货量自触底以来并没有太大增长。除了高端工艺比例增加导致每片晶圆平均单价上涨之外，后加工的贡献有望进一步增强。

　　在半导体细分领域中，24Q1归母净利润增速前五的行业分别是CIS（24Q1归母净利润为6.02亿元，同比+1269%，下同）、封测（5.08亿元，+251%）、前道设备和零部件（18.99亿元，+19%）、红外（0.67亿元，-15%）及材料（7.56亿元，-30%）。

　　库存持续去化，模拟行业底部已现。ADI库存持续去化，FY2024Q2库存14.8亿美元，环比减少0.74亿美元，库存天数从201天降至192天，渠道库存周数降低为8周。预计FY2024Q3库存将继续去化，但去化幅度小于FY2024Q2，随着客户库存趋稳，以及订单量的增长，高库存将不再是营业收入增长的障碍。

　　ADI表示，2024年第2季度将会是周期低点，预计第3季度所有B2B市场都将实现增长，其中工业市场增长最快，而消费者市场将呈现季节性增长，同时产能利用率和毛利率也将在2024年第2季度触底。

　　此外，TI 2024年第一季度业绩超预期，并表示部分工业客户去库已经接近尾声，矽力杰2024年4月营收也同比增长29.9%，均显示出模拟芯片行业较好的态势，模拟行业或即将迎来拐点向上。

　　国家大基金的成立彰显了中国对半导体产业发展的强力支持。

　　国家企业信用信息公示系统显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司已于2024年5月24日成立，注册资本高达3440亿元人民币。2014年成立的大基金一期注册资金为987亿元，2019年成立的大基金二期为2042亿元，这意味着第三期规模已经超过第一期与第二期总和。

　　国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司法定代表人为张新，注册资本3440亿人民币，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，企业管理咨询。股东信息显示，该公司由财政部、国开金融有限责任公司、上海国盛（集团）有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等19位股东共同持股。

　　半导体主线建议关注：

　　前道设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、万业企业、精测电子、至纯科技、盛美上海等；

　　后道设备：长川科技、华峰测控、光力科技、金海通等；

　　材料：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、彤程新材、上海新阳、德邦科技、神工股份、清溢光电、路维光电、江丰电子等；

　　模拟：圣邦股份、力芯微等；

　　制造：中芯国际（H）、华虹半导体（H）等；

　　设计：韦尔股份、卓胜微、澜起科技等；

　　存储：兆易创新、佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创、协创数据等；

　　封测：长电科技、通富微电；

　　其它：灿芯股份、芯原股份。

　　三、AI：各大巨头持续发力AI

　　Blackwell Ultra将于2025年发布，下一代平台名为Rubin。英伟达以每年一次的更新节奏，构建覆盖整个数据中心规模的解决方案，将这些解决方案分解为各个部件，以每年一次的频率向全球客户推出。英伟达采用最先进的工艺技术、封测技术、内存技术和光学技术，推动产品性能的不断提升。英伟达的计算机平台能够向后兼容，且架构上与已有软件完美契合时，产品的上市速度将显著提升。因此Blackwell平台能够充分利用已构建的软件生态基础，实现较高的市场响应速度。Blackwell Ultra将会确保所有产品都保持100%的架构兼容性。

　　苹果、高通、微软等巨头有望引领AI终端行业发展。（1）苹果发布M4芯片，M4芯片采用第二代3nm工艺技术，新芯片的CPU拥有10个核心，其算力达到38TOPS。结合更快的内存带宽、CPU中的下一代机器学习(ML)加速器以及高性能GPU，M4使新款iPad Pro成为一款极其强大的人工智能设备；（2）高通推出骁龙XElite，以及全新层级的骁龙XPlus芯片。骁龙XElite采用4nm工艺，10核心，最高主频3.4 GHz，总缓存为42MB，GPU算力达到3.8TFLOPS，NPU算力达45 TOPS。Geekbench v6跑分显示，两款高通骁龙X处理器都在多线程CPU性能上超越了苹果M3处理器。其中，骁龙XPlus快10%，骁龙XElite快28%；（3）微软推出Copilot+PC，通过“Recall”可以查找并记住你在PC中看到的所有内容，未来几周内，用户将获得包括来自OpenAIGPT-4o在内的最新模型，进行更自然的语音对话。微软Copilot+PC支持的硬件体系不仅限于英特尔+英伟达，AMD和高通也都已覆盖，Copilot+ PC标志着微软开始了设备上人工智能创新的新篇章。

　　北美四大云厂商均将上调2024年资本开支，布局AI。

　　（1）微软：公司预计全年资本开支将逐季增长，将增加资本开支进行数据中心建设。（2）Meta：公司全年资本支出指引为350 -400亿美元，预计同比增长26%-44%。公司资本开支倾向AI，目标将AI服务高效商业化。（3）谷歌：24Q1资本开支为120亿美元，预计全年季度资本支出将保持或高于120亿美元，2024年资本支出将增长50%以上，达到480亿美元以上。（4）亚马逊：首席财务官表示计划上调2024年资本开支，以投入生成式AI项目、扩充AWS容量。

　　OpenAI在首次「春季新品发布会」上发布了新一代旗舰生成模型GPT-4o、桌面App，并展示了一系列新能力。OpenAI首席技术官Mira Murati作为主持人表示此次发布会聚焦三个方面：第一，以后OpenAI做产品就是要免费优先，为的就是让更多的人能使用。第二，发布桌面版本的程序和更新后的UI，其使用起来更简单，也更自然。第三，GPT-4之后，新版本的大模型GPT-4o发布。GPT-4o的特别之处在于它以极为自然的交互方式为每个人带来了GPT-4级别的智能，包括免费用户。

　　ChatGPT用户将免费获得更多高级功能。OpenAI表示GPT-4o的文本和图像功能将免费在ChatGPT中推出，并向Plus用户提供高达5倍的消息上限。

　　除体验GPT-4级别智能外，免费用户还可以使用大量此前Plus订阅用户才可访问的功能（发送消息次数受限），如分析数据并创建图表、与图片/照片对话、上传文件以获取总结、写作或分析方面的帮助、发现并使用GPTs和GPTStore。此外，OpenAI还将在未来几周内在ChatGPTPlus中推出新版本的语音模式GPT-4o alpha，并通过API向一小部分值得信赖的合作伙伴推出对GPT-4o更多新的音频和视频功能。

　　全能模型GPT-4o是面向未来人机交互范式的全新大模型。GPT-4o里的“o”是Omni（全能模型）的缩写，可实时进行音频、视觉和文本推理，可以在短至232毫秒、平均320毫秒的时间内响应音频输入，与人类在对话中的反应速度一致。

　　与现有模型相比，GPT-4o在视觉和音频理解方面更出色。GPT-4o可以在音频、视觉和文本中进行实时推理，接受文本、音频和图像的任何组合作为输入，并生成文本、音频和图像的任何组合进行输出。

　　在多项基准测试中，GPT-4o在文本、推理和编码智能方面实现了GPT-4 Turbo级别的性能，同时在多语言、音频和视觉功能上实现了新高。

　　GPT-4o API较GPT 4-Turbo快2倍，价格便宜50%。在API使用方面，相比去年11月发布的GPT-4-turbo，GPT-4o价格降低一半（50%），速度提升两倍（200%）。

　　AI主线建议关注：

　　国产算力：寒武纪、海光信息、通富微电；

　　光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信；

　　华为昇腾产业链：神州数码、烽火通信、软通动力、润建股份、恒为科技、恒铭达、利和兴；

　　服务器：工业富联、浪潮信息、华勤技术、中兴通讯、协创数据；

　　铜互连、连接器和线缆线束：立讯精密、沃尔核材等；

　　PCB：沪电股份、深南电路、生益科技、胜宏科技、奥士康；

　　封测：通富微电、长电科技；

　　AI虚拟人：洲明科技；

　　AI机器人：奥比中光、珠城科技；

　　AI视觉：海康威视、大华股份；

　　AI终端：传音控股、漫步者、华勤技术、联想集团（H）；

　　AI应用：金山办公、虹软科技、新国都等。

　　四、消费电子：关注WWDC苹果新品及AI终端

　　4.1苹果开启AI时刻

　　苹果发布FY24Q2财报，核心业务略超预期，千亿美元回购彰显信心。苹果发布截至2024年3月30日的2024财年二季度财务业绩。公司该季度营收达907.53亿美元（同比-4.31%，环比-24.10%），营收下滑主要原因系iPhone及其他硬件业务收入下降；实现净利润236.36亿美元（同比-2.17%，环比-30.31%）；实现毛利率46.58%（同比+2.32pct，环比+0.70pct），毛利率同比提升，主要得益于软件业务的高毛利率，苹果软件业务毛利率连续11个季度保持在70%以上；实现净利率26.04%（同比+0.56pct，环比-2.32pct）。该季度稀释后每股收益为1.53美元。

　　iPhone业务营收下滑，软件服务业务再创新高。从产品线看，FY24Q2，苹果在iPhone业务由于受到全球市场需求不足及竞争加剧的影响，营收、出货量双双下滑，该季度实现营收459.6亿美元，同比下降10.5%；Mac业务实现营收74.51亿美元，同比增长约4%；iPad业务营收55.59亿美元，同比下降约17%；其他硬件，包括可穿戴设备、家庭和配件营收79.13亿美元，同比下降约10%；软件服务业务保持高速增长，实现营收238.67亿美元，同比增长约14.2%。

　　千亿美元回购，彰显公司信心。Apple董事会已宣布派发每股0.25美元的公司普通股现金股息，同比增长4%。股息将于2024年5月16日派发给所有在2024年5月13日收市时已登记在册的股东。董事会还批准增加1100亿美元用于普通股回购计划。

　　苹果于北京时间2024年5月7日晚召开2024年第一场正式发布会，带来iPad生态多款新品。

　　WWDC召开在即，iOS 18有望迎来重大升级。苹果将于北京时间2024年6月11日至15日在线举行年度全球开发者大会（WWDC）。WWDC24面向所有开发者免费开放，旨在展示iOS、iPadOS、macOS、watchOS、tvOS和visionOS的前沿创新。苹果此次WWDC24大会有望推出新一代iOS 18、iPadOS 18、watchOS 11、macOS 15等操作系统。

　　参考纽约时报消息，苹果在WWDC上或将发布改进后的Siri语音助手。Siri的底层技术将包括一个新的生成式AI系统，赋予其聊天功能，而不是一次回答一个问题。苹果并未计划通过发布一款聊天机器人来与ChatGPT直接竞争，而是专注于让Siri更好地处理其现有任务，包括设置定时器、创建会面日程和向杂货清单添加物品等。

　　参考彭博社记者Mark Gurman消息，苹果将于iOS 18推出的首批全新AI功能将完全运行于设备端，而无需依赖云服务器，且未来可能会提供一些基于云端的AI功能。另外，苹果正在研发一种运行于设备端的大型语言模型（LLM），该模型将优先保证响应速度和隐私保护能力。

　　此外，2024年5月11日，Mark Gurman报道，苹果目前正在与OpenAI达成一项协议，将ChatGPT应用于iPhone。苹果与OpenAI双方一直在敲定协议中的条款，以便在下一代iPhone操作系统iOS 18中使用ChatGPT功能。除此之外，苹果还与谷歌就Gemini聊天机器人的授权问题进行了谈判。

　　4.2 AIPhone新纪元开启

　　随着新一代三星Galaxy S24系列的到来，创新的Galaxy AI标志着生成式AI、大语言模型等技术正式落地智能手机。三星Galaxy S24系列搭载的Galaxy AI，试图以本地和云端AI相结合的方式，从不同层面重塑智能手机的使用体验。国内厂商也在积极布局大语言模型并已经应用于AI手机上。

　　2024年或将成为AI手机元年。Canalys最新预测数据显示，2024年AI手机的出货量将达到6000万部，IDC预计全球2024年新一代AI手机出货量将达到1.7亿部，占比15%。

　　4.3 AIPC持续渗透

　　AIPC深入变革PC产业，有望带动换机新周期。AIPC是包含AI模型、应用以及硬件设备的混合体，或是AI普惠应用的终端。其本质是云端与本地端协作，利用云端的大数据处理能力丰富本地端的PC使用场景，依托云端算力来提升本地性能平衡。AIPC具有存储容量大、计算能力强、交互模态以及承载场景丰富的优势。AI大模型目前覆盖的应用场景与PC高度重合，因此AIPC被称为“大模型的最佳载体”。根据市场机构Canalys报告，2024年有望成为传统PC向AIPC的转折点，预估2024年全球AIPC出货量4800万台，占PC出货总量的18%。Canalys预计，2025年全球AIPC出货量将超1亿台，占PC出货总量的40%；到2028年，全球AIPC出货量2.05亿台，2024至2028年复合年增长将达44%。

　　全球最大的PC生产商联想集团在AIPC产业创新论坛上，联合IDC发布了业界首份《AIPC产业（中国）白皮书》，白皮书预测中国PC市场将因AIPC结束负增长，在未来5年中保持稳定的增长态势。在未来几年中，AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将快速攀升，2027将年达到85%，成为PC市场主流。

　　4.4消费电子投资建议

　　消费电子主线建议关注：

　　苹果供应链：鹏鼎控股、立讯精密等；

　　AIPC：华勤技术等；

　　整机厂/ODM/OEM/零部件：立讯精密、传音控股、歌尔股份、华勤技术等；

　　电池电源：珠海冠宇、欣旺达等；

　　结构件&功能件：领益智造、长盈精密等；

　　散热：中石科技、飞荣达等；

　　PCB：鹏鼎控股、东山精密等；

　　光学：水晶光电、蓝特光学等。

　　五、风险提示

　　消费电子市场需求恢复不及预期风险，产品技术升级不及预期风险，行业竞争加剧风险，AI商业化不及预期，AI产业链竞争加剧，下游需求不及预期，半导体下游需求不及预期，中美贸易摩擦反复风险。