中信期货-晨报：“软着陆”预期支撑走弱，商品或回调承压-240422

　　国内宏观：上周公布宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）GDP：24年一季度GDP录得5.3%，超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从结构上来看，总量表现相对较好，但行业分化仍有所加剧。经济的主要拉动领域来自出口的回暖，稳增长政策对于高技术制造业、三大工程等领域的加持，以及消费中服务消费的强劲。2）地产：地产投资分项仍在探底。稳增长政策或倾向于对“三大工程”相关项目进行发力，给予地产投资一定支撑，但房地产本身仍处于偏弱位置，新开工、施工表现欠佳。同时，竣工面积也不再维持高景气度，继续维持较低水平。3）社融：资金落地偏慢，基建投资表现平淡。展望未来，二季度新增专项债有望加速发行，同时超长期特别国债有望开启发行，或有更多资金集中兑现。4）社零：高基数拖累3月社零增长，服务消费持续好于商品。3月社零同比增长走弱，低于市场预期和1-2月份表现，受春节影响消退、高基数拖累明显。3月，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%(预期4.8%)。其中，除汽车外的消费品零售额34968亿元，同比为3.9%。

　　海外宏观：美国方面，通胀进展缓慢及劳动力市场表现强劲，美国经济韧性较强，美联储决策者正在形成共识，短期内不急于降息。根据芝商所的FedWatch，首次降息时间被推后至9月，9月降息25bp概率为45.1%（低于前一周的45.8%）。美国3月零售销售增幅超预期，受在线零售商收入激增带动。核心零售销售与GDP中的消费支出部分最为接近，3月核心零售上升，2月数据被上修抵消了1月份的下滑。美国CPI与PPI分化，市场降息预期反复。3月能源价格推高整体CPI，细分中，核心商品价格环比下降，核心服务业通胀韧性，其关键推动因素为运输服务的强劲增长，其中车辆维修和汽车保险增长亮眼