财通证券-东鹏饮料-605499-开门红亮眼，补水啦强劲，全年高增可期-240423

　　事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入34.82亿元，同比+39.80%；归母净利润6.64亿元，同比+33.51%；扣非归母净利润6.24亿元，同比+37.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入端：能量饮料开门红，补水啦势头强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1公司实现营业收入34.82亿元，同比+39.80%。分拆产品结构来看，24Q1东鹏特饮/其他饮料分别实现营收31.01/3.77亿元，同比+30.11%/+257.01%。分地区来看，24Q1广东区域/华东区域/华中区域/华北区域/西南区域/广西区域分别实现营收9.21/5.01/5.32/4.35/3.89/2.86亿元，同比+9.45%/+48.05%/+54.45%/+95.40%/+69.14%/ +1.57%。公司一季度收入高增，一方面基本盘能量饮料开门红节奏稳健，另一方面第二曲线增速喜人。24Q1补水啦及大咖实现营收2.41亿元，占比6.92%（23年全年5.11%，环比提升1.81pcts）。

　　利润端，冰柜费用投放影响单季度净利率，全年盈利能力维持稳健提升。24Q1公司实现毛利率42.77%，同比-0.76pcts；实现净利率19.07%，同比-0.89pcts。费用方面，24Q1公司销售/管理/财务费用率分别为17.12%/2.96%/-1.29%，分别同比变化+1.42/-0.29/-1.05pcts。公司净利率有所下滑主要系，一则，新品毛利率略低占比提升有所影响，二则，单季度费用投入较高，旺季前进行冰柜、陈列等渠道费用投入。

　　投资建议：数字化赋能公司成长，二次曲线可高看一线。1）主业：加大渠道精耕，持续加大邮差和二批商的开拓和网点增长以及单点卖力的提升。2）全国化：西南和华北市场形成高增势能，继续加大省外市场培育；3）新品：制定以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等为第二发展曲线的战略框架。公司在数字化系统搭建、全国供应链建设及渠道体系搭建下，持续发挥高性价比及强渠道力优势，主业及第二曲线持续发展。预计公司2024-2026年实现营收144/182/226亿元，同比+28%/26%/24%；归母净利润27/35/44亿元，同比+33%/28%/26%，对应PE 29/22/18x，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新产品不及预期。