国金证券-传媒行业24年三季报业绩总结：业绩筑底中，内容板块边际向上可期-241103

　　游戏：全年产品线相对较少，Q3净利润增长承压；但各公司表现分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】少数公司业绩环比增长，老产品表现稳健、新产品不足的公司业绩表现较为稳健，老产品流水自然下滑、新产品不足的公司业绩压力较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望后续：自Q4起，A股游戏公司产品线逐步启动，从储备产品排期看，较今年呈现较明显的边际向上趋势，预计25年整体业绩向好，个股表现仍会分化。

　　影视：Q2以来票房表现平淡,压力较大，直接影响票房收入占比较高的院线公司的业绩，Q3院线业务转亏，由于Q4的大档期国庆档已呈现票房平淡的状态，预计院线公司Q4业绩压力较大。但根据目前定档影片及各媒体信息来看，25年春节档排片优质，看好票房表现改善，院线公司有望随之转好。影视制作公司业绩岁内容上线节奏、表现不同而不同。

　　广告营销：Q3整体表现稳健，与经济大盘/消费趋势较为一致，收入小幅增长，但净利润增长承压，营销代理公司的盈利水平有所卞滑，广告媒体公司收入增长较为乏力，但净利率仍保持在较高水平。展望后续：在经济增速放缓的背景下，预计广告主投放仍较为谨慎，尤其是品宣芳面，广告市场将继续跟随经济大盘波动，效果广告的增长压力预计低于品牌广告。

　　出版：受税收优惠政策变化的增长，Q3净利润同比降幅较大，收入端整体稳定。

　　投资建议：中短期看好基本面边际向上的内容板块，以及政策鼓励的并购重组、文化出海、AI主线；长期关注竞争优势突出的龙头标的及产业变化。相关标的：完美世界、恺英网络、万达电影

　　风险提示:游戏/影视内容上线节奏或上线后表现不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济运行不及预期风险；政策监管风险；Al技术迭代及应用发展不及预期风险。