正信期货-铜周报：现货表现愈发疲弱，铜价高位压力增大-240325

　　宏观层面：上周铜价冲高接近74000一线，随后资金情绪降温，周内震荡反复，重心逐步回落至72000一带，仍处高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从宏观层面来看，美联储议息会议落地，鲍威尔并未给出过多指引，符合市场预期，点阵图显示年内仍有3次降息，明年降息次数减少2次，市场表现对于全年美国经济预期表现乐观，但美国通胀韧性，就业韧性，叠加欧元区制造业继续深度收缩，瑞士提前降息，对比之下美元指数连续走高，铜价估值压力增大；国内方面地产前中后端均表现弱势，关注竣工面积回落深度对大宗需求影响程度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　产业基本面：产业端来看，铜价在预期与资金层面大幅拉升至73000一带，基本定价未来三个月由铜矿进口受损影响精炼产出，同时国内旺季阶段下供需走向紧张。但目前情况来看，无论是减产预期差还是需求预期差均有所抬头，CSPT组织内部并未形成一致性减产决议，目前大型炼厂的长单冶炼利润尚可，因此实际产量损失在二季度集中检修季有待观察，同时原料一端1-2月国内铜精矿进口量维持高位，关注二季度实际进口量是否有明显减量。需求端当前下游需求恢复缓慢，国内周内小幅去库，但现货表现持续弱势，持货商开始调价出货，现货贴水扩大至-190元/吨，周度开工率回升有限，不及往年同期水平，同时终端空调领域降本压力增大，旺季预期差逐步抬头，或对交易重心产生明显影响。海外方面，库存连续回落后开始转为欧洲地区的交仓，现货深度贴水也进一步加重。

　　策略：综合来看，铜价目前在长周期逻辑交易下出现重心明显抬升的状态，但现货跟涨乏力，国内高库存压力加大持货商调价出货意愿，现货表现愈发疲弱，另外宏观层面影响力下降，但美元或维持偏强表现，铜价在预期尚未完全证伪之前维持高位承压震荡，做空波动率策略继续持有，并可逢高参与74000上方卖CALL。