中信期货-中国外贸数据点评：春节与高基数扰动出口，新兴市场支撑延续-240417

　　事件:

　　中国3月出口(美元)同比-7.5%，预期降-2.12%，2月同比5.6%;进口-1.9%，预期1%，2月同比-8.2%;贸易顺差585.5亿美元，前值397亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评:

　　1、春节效应和高基数拖累3月出口增长，环比表现强于季节性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月中国出口额为2796.8亿美元，同比增长-7.5%，弱于市场预期(-2.12%) ; 3月当月出口额较1-2月累计值回落47.0%，2015年以来3月同期变动均值为-46.4%、而春节落在2月的年份变动均值为-50.4%; 3月出口两年复合增速为1.3% (1-2月为-0.9%) ;一季度我国出口同比增1.5%，自2022年04以来首次转正。

　　分国别来看，3月我国对美国、欧盟等出口拖累较大。3月对美国、欧盟出口增速分别为-15.9% (1-2月为5.0%)、-14.9% (1-2月为-1.3%) ;而剔除基数影响后对美国出口增速为-11.9% (1-2月为-9.4%)，对欧盟出口-6.2%、较1-2月的-7.0%降幅收敛;而对东盟两年复合出口增长12.7%、明显好于1-2月的7.2%。此外,一季度出口受到对金砖国家一-包括巴西(同比增长22%)和俄罗斯(同比增长2.6%)出口强劲增长的驱动。

　　分产品来看，3月对船舶、汽车、集成电路、手机等出口表现较好，对通用机械、音相设备、家电、劳动密集型商品出口均回落、多数转负。对汽车出口28.4% (1-2月为12.6%)，对手机出口增速转正为1.7%(1-2月为-18.2%)。

　　2、新兴市场与发达国家制造业复苏势头分化，新兴市场支撑料将延续。3月全球综合PMI温和改善。2024年3月，全球综合PMI上升0.2%至52.3%，新兴市场上升0.3%至53.7%，发达市场上升0.1%至51.5%。国内方面，3月中国制造业新出口订单PMI.上升5%至51.3%。海外方面，新兴市场制造业PM1.上升0.5%至52%，发达市场制造业PMI持平49.3%。其中东盟各国制造业PMI悉数回升，东盟综合制造业指数由2月50.4%小幅上升至3月51.5%。

　　3、3月进口弱于预期，同比回调。3月进口同比下降1.9%，1-2月总体同比增长3.5%，3月进口增速低于预期的1.0%。即使剔除基数效应，3月月度环比变化也无法显示出除季节性因素外的强劲需求回升。从国家和地区来看，韩国、俄罗斯、印度与巴西是我国进口主要增长贡献，而欧盟、美国、东盟以及日本等地的进口增速下降幅度也有明显减缓。在产品方面，铁矿石表现亮眼，集成电路和未锻轧铜也表现良好，而大豆则是增速下滑的主要原因。

　　4、3月贸易顺差上升，全球制造业酝酿复苏料提振我国贸易顺差。3月我国贸易差额为585.5亿美元，较上月上升188.44亿美元，3月出口环比增长相对进口更为显著。全球制造业震荡复苏背景下，预计我国贸易顺差料将继续温和回升。

　　风险提示:海外需求显著下滑，国内经济修复不及预期