中信期货-贵金属异动点评：商品策略，多要素驱动贵金属上涨，预计后续上涨仍有空间-240518

　　事件:

　　周五晚间，外盘方面，COMEX黄金期货收涨1.44%，报2419.8美元/盎司;COMEX白银期货收涨6.36%，报31.775美元/盎司;现货白银收涨6.24%，报31.39美元/盎司，刷新11年来新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内盘方面，沪金主力合约涨1.64%，报572.26元/克;沪银主力合约涨6.02%，报8061元/千克。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评:

　　多要素驱动贵金属价格上涨，贵金属后市易涨难跌。近期，美联储发言态度中性偏鹰。美联储理事鲍曼和票委梅斯特相继强调了对通胀实质性回落的担忧，并指出利率可能需要维持“高位较长时间”。由于美联储反复强调“数据依赖”的相机决策，市场对经济数据的敏感度显著上升。而此前美国宏观数据悉数不及预期: 1)美国通胀降温，环比不及预期:美国4月CPI同比上涨3.4%，前值为3.5%;环比上涨0.3%，不及预期的0.4%。核心CPI同比上涨3.6%，前值为3.8%;环比上涨0.3%，符合预期。克利夫兰联储CPI中值同比降至4.48%，前值为4.55%; 16% Tr immed- Mean通胀降至3.52%，前值为3.61%。美国消费者实际物价指数全部项目同比降至3.2%,前值为3.4%。这些另类通胀指标均显示，剔除当月价格变化最高与最低项目后的“核心”通胀有所回落。2)美国经济周期性板块震荡磨底: 4月ISM制造业PMI录得49.2,预期为50，重回萎缩区间，显示美国制造业复苏乏力。细分项目中新订单重回收缩区间，订单库存自2022年9月以来持续位于荣枯线以下。4月份整体零售销售持平，前值被下修至增长0.6%，低于市场预期。不含汽车、天然气、食品服务和建筑材料的核心销售下降0.3%,不及市场预期的0.1%。

　　对于黄金而言，全球不确定性上升增强了其货币属性，叠加各国央行对于黄金的持续持有，黄金价格具备强支撑。在能源价格和超核心通胀回落的背景下，市场对降息预期不断增强并且坚定，黄金后市易涨难跌。

　　对于白银而言，黄金溢出情绪将带动其金融属性及投机情绪升温。全球进入降息周期后，软着陆预期进一步加强，白银-方面受益于流动性宽松的部分拉动，另一方面受到制造业企稳的驱动，共振效应下上涨更为强烈。根据白银协会(Silver Institute)的数据，白银是太阳能电池板的重要组成部分。随着太阳能行业的强劲增长，预计今年白银的需求量将创历史新高。在这种情况下，白银市场将连续第四年供不应求，预计今年的供应短缺程度将达到历史第二高。此外，伦敦金银协会的公开库存进一步下降至26000吨以下，白银供需趋紧，投机情绪升温，各要素共振下预计后续价格将继续上行。

　　风险因素:美联储鹰派超预期，地缘风险缓和，央行购金行为逆转