中信期货-4月国内固定资产投资数据点评：资金投放节奏放缓，固投数据小幅回落-240519

　　事件:2024年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　观点:

　　1、整体来看，4月固投数据小幅滑落，制造业与基建投资均有所放缓但仍具韧性，支撑整体固定资产投资，地产投资拖累依旧明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分大类来看，1-4月，房地产累计同比为-9.8%，较上月回落0.3个百分点。基建累计同比为7.8%，较上月回落1个百分点。制造业累计同比为9.7%，较上月回落0.2个百分点。分企业类型来看，在利润有所修复的背景下，近期民企扩张意愿有所提升，但整体依旧偏弱，民企利润和信心修复仍需政策进一步呵护。1-4月，民间固定资产投资同比增长0.3%，较上月回落0.2个百分点。国有控股固定资产投资同比增长7.4%，较上月回落0.4个百分点。

　　2、地产投资分项仍在探底。稳增长政策或倾向于对“三大工程”相关项目进行发力，给予地产投资一定支撑，但房地产本身仍处于偏弱位置，新开工、施工虽小幅回升，但表现仍欠佳。同时，竣工面积也不再维持高景气度，继续维持较低水平。这一方面可能与去年较高的基数有一定关系，但或也表明在开工面积与销售面积持续走弱之下竣工端面临较大压力，不过近期相关会议频繁提及保交房，收储呵护房企现金流，预计仍将对于竣工需求有一定支撑。销售方面，整体数据体现压力仍然较大。近期二手成交出现回暖，二手房价亦有企稳之象，或带来一些边际支撑。1-3月，新开工面积累计同比-27.8%，较上月回升1.9个百分点。施工面积累计同比-11.1%，较上月回落0.1个百分点。竣工面积累计同比-20.7%，较上月回落0.5个百分点。

　　3、近期专项债发行进度依旧偏慢，万亿国债所带来的增量效应并不显著,使得基建增速有所降温，但仍有韧性。1-4月，基建投资累计同比7.78%，较上月回落1个百分点。分行业看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比26.2%，较上月回落2.9个百分点。交通运输、仓储和邮政业累计同比8.2%，较上月回升0.3个百分点。水利、环境和公共设施管理业累计同比8.2%，较上月回升0.3个百分点。2024年开年以来，专项债整体发行进度不及预期，截止到5月17日，新增专项债共发行约8558亿元，较2023年同期减少8865亿元。因此，万亿国债的增量并不显著。展望未来，5月新增专项债已加速，同时超长期特别国债也同步发行，或有更多资金集中兑现，推动相关投资需求。

　　4.稳增长发力边际减弱，制造业高位放缓。1-4月，制造业累计同比为9.7%，较上月回落0.2个百分点，仍对整体投资项形成较大支撑。从主要驱动来看，出口相对回暖，同时近期利润水平低位回升使得制造业内生动能有所加强，但总体仍处于较弱水平。同时4月高技术制造业同比9.7%，有所回落，使得对整体制造业投资出现一定减弱。

　　风险提示:国内经济弱于预期，海外经济显著下滑。