中信期货-中国PMI数据点评：经济扩张放缓，需求仍需夯实-240430

　　数据:4月中国制造业PMI综合指数为50.4%，前值50.8%;建筑业PMI商务活动指数为56.3%，前值56.2%;服务业PMI商务活动指数为50.3%，前值52.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　观点:

　　一、报告要点:经济扩张放缓,需求仍需夯实

　　4月制造业扩张放缓，外需与内需增长均放缓，而生产有所加快，产成品价格偏弱，而原材料价格偏强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月建筑业整体平稳，基建施工进一步恢复，但房屋建筑业走弱，建筑业需求仍需夯实。4月服务业扩张放缓，需求相对不足。综合来看，当前国内经济虽然仍在扩张，但增长速度放缓，需求有待进一步夯实。

　　二、4月制造业扩张放缓,需求偏弱供给偏强

　　(1）4月制造业扩张放缓。4月PMI综合指数回落0.4个百分点至50.4%。主要分类指数中，新订单、生产、原材料库存、从业人员分别变化-1.9、+0.7、0.0、-0.1个百分点。过去4年，4月制造业PMI回落幅度的中位数是1.5个百分点;由于受疫情扰动，过去4年与今年的可比性较低。疫情之前10年，4月制造业PMI回落幅度的中位数是0.1个百分点;相对而言，今年4月制造业PMI回落幅度略偏大。

　　(2)4月制造业需求扩张放缓，外需与内需温和增长4月新订单指数回落1.9个百分点至51.1%，但仍高于50%的临界点。其中，4月新出口订单指数回落0.7个百分点至50.6%，也仍处于扩张区间，外需增长有所放缓。新订单指数回落幅度明显高于新出口订单指数，反映内需增长亦有所放缓。美欧4月制造业PMI分别回落2.0、0.5个百分点至49.9%、45.6%，短期表现偏弱。不过，海外库存周期大体已经触底，海外去库存对我国外需的拖累会减弱，预计我国外需趋于温和改善。内需方面，国内居民消费意愿缓步恢复，推动新-轮大规模设备更新和消费品以旧换新等政策措施的落实也将拉动一些制造业需求，预计内需有望温和增长。

　　(3) 4月制造业生产偏强但采购偏弱，生产扩张后劲不足。4月生产指数回升0.7个百分点至52.9%，表现偏强;但是，采购量指数回落2.2个百分点至50.5%，表现偏弱。两者背离可能因为企业对需求持续性存在担忧，生产扩张后劲不足。

　　(4)4月原材料库存指数持平。4月原材料库存指数维持在48.1%，产成品库存指数回落1.6个百分点至47.3%，偏强的生产并未导致4月原材料库存指数回落,也并未导致产成品库存指数回升。

　　(5) 4月出厂价格仍偏弱，需求有待夯实。4月出厂价格指数回升1.7个百分点至49.1%，但仍低于50%的临界点，产成品价格偏弱反映需求仍有待夯实。4月购进价格指数回升3.5个百分点至54.0%，原材料价格.上涨显著加快。

　　三、4月建筑业结构分化、需求不足，服务业扩张放缓

　　(1) 4月建筑业整体平稳，基建施工进一步恢复，但房屋建筑业走弱，建筑业需求有待夯实。4月建筑业商务活动指数回升0.1个百分点至56.3%，表现平稳。其中，4月土木工程建筑业商务活动指数回升3.9个百分点至63.7%。今年一季度基建复工进度相对偏慢，因此4月份基建施工进一步恢复，土木工程建筑业商务活动指数进一步回升。不过，4月国内房地产仍然低迷，房屋建筑业商务活动可能有所走弱。4月建筑业新订单指数回落2.9个百分点至45.3%，远低于50%的临界点，反映建筑业需求相对不足。年内国内房地产可能持续低迷;虽然万亿国债支撑基建投资，但地方化债可能制约基建增长。综合来看，建筑业需求仍有待夯实。

　　(2) 4月服务业扩张放缓，需求相对不足。4月服务业商务活动指数回落2.1个百分点至50.3%，服务业增长明显放缓。其中，4月服务业新订单指数回落0.7个百分点至46.5%，显著低于50%的临界点，服务业需求仍不足。

　　风险提示:国内房地产走弱、海外需求超预期下滑