中信期货-大宗商品策略周报：贵金属或仍有继续向上空间，工业金属多头思路但短期观望-240519

　　商品逻辑及机会：贵金属多头验证，后续仍有向上空间

　　我们持续强调观点，今年从上至下，将交易总供给与总需求关系的缓和——即中美关系、金砖国家与发达经济体关系的缓和，此时全球需求走弱的预期将被修正，流动性转宽，使得有色和贵金属价格实现向上，原油却难以大幅上涨，这一路径在近期不断验证，我们预测并把握了今年贵金属、有色的多头机会，并在上月推荐原油的空头机会，节日期间也得到验证，原油的空头盈利空间也到达了10%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近两周周，我们建议关注贵金属多头机会，上周上涨，我们认为仍有向上空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们建议贵金属多头继续持有，并择机继续增加多头仓位，白银弹性预计强于黄金。前期止盈后，留存少量原油空单也可继续持有，化工板块空头观望，其他铜等有色价格，伴随近期全球金融压力指数回落价格得到提振，但考虑到纽约逼仓事件扰动，建议除去前期低位持仓外，却建议维持观望，等待新的多头进场时机。

　　原油和化工方面，尽管上周价格反弹，但预计仍难见起色。美联储关注通胀预期指标与原油价格相关性在0.85以上，近期美国通胀反弹中，能源贡献占比极高。如果美国想实现自身2%通胀目标诉求，WTI原油价格不能再80美元/桶以上。在全球总供给与总需求缓和的大背景下，原油供给限制预计走弱。此外，历史上，当原油价格因供给高企与通胀冲突时，美国大概率选择收紧货币打压通胀。近期美国PMI、消费者信心等指标已经显示走弱，如果不能实现及时降息，则经济走弱预期也将压制油价。此外，中美关系缓和已经使得近期俄罗斯能源出口数量提升。综上，我们原油和化工价格维持偏空思路。行业综指回落，超长债提振情绪，化工空头止盈。截至5月17日，化工行业综指下降0.52%，除塑料行业外，其余化工行业收跌，聚酯、橡胶综指分别-0.34%、-1.08%。终端需求：国内需求方面，国内纺服零售增长边际放缓，4月棉纺行业PMI意外下行，超长期国债发行更多提振预期而非改善供需基本面；海外需求方面，美国纺服消费波动加大，地产修理改善周期偏弱，因此预计价格短期或仍难见起色。