东吴证券-机械设备行业跟踪周报：大规模设备更新看好通用自动化、轨交、农机的投资机会-240310

　　1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、奥普特、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.投资要点：

　　【机械设备】政策推进新一轮大规模设备更新，看好三条投资主线

　　2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，以及有效降低物流成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月1日，李强总理主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有序推进建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。

　　政策推动背景下，我们看好三条投资主线：

　　1）通用设备最先受益，托底通用制造需求：通用制造业存量设备更新空间大，此次政策端从顶层设计的角度指明制造业设备更新方向。最主要的政策出发点是鼓励制造业企业增加资本开支&扩大生产——对应的是工业设备将会明确受益。我们建议关注：①机床：推荐华中数控、海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科，建议关注思进智能、拓斯达、亚威股份、合锻智能、豪迈科技。②工业机器人：推荐埃斯顿，建议关注埃夫特、机器人。注塑机领域，推荐伊之密，建议关注海天国际。③物流自动化：建议关注诺力股份、今天国际等。

　　2）交运设备优先受益，建议关注铁路&船舶设备：2月28日国家铁路局局长表示，国内铁路碳排放主要来自于内燃机车，要加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。轨交设备建议关注中国中车、中国通号等。2023年在全球新接订单下滑背景下，中国造船新接订单实现逆势增长，我国造船业竞争力凸显，2024年环保政策将持续加速高污染高能耗船舶更新迭代，新一轮船舶周期有望开启。船舶设备建议关注中国船舶、中国重工、中国动力。

　　3）农机更替需求对补贴依赖程度高，政策支持为行业发展注入新动能。在5万亿设备更新行动方面，农业在重点聚焦的7大领域中排名第二。展望2024年，国三切国四导致的需求透支不利因素有望完全消退，在新一轮补贴刺激下将激发更新替换需求，行业需求有望上行。此外，农机在国三切国四行业技术要求提高背景下，行业份额加速向头部集中，建议关注一拖股份（率先实现大马力拖拉机国产化）、威马农机（专注山地丘陵农业机械）、中联重科（2022年农机收入21亿元，重点研发智能农机）、潍柴动力（收购雷沃，雷沃在CVT农机优势明显，于2022年并入潍柴）、吉峰科技（国内最大的农机连锁企业）

　　【机器人行业】：新质生产力或是重要政策发力方向，建议关注以人形机器人为代表的投资主题。

　　2024年1月中共中央政治局集体学习中，总书记首次阐释新质生产力的重要概念和基本内涵；2024年政府工作报告中再次强调加快培育“新质生产力”，两会中多次出现成为高频词汇。新质生产力特别强调“原创性”和“颠覆性”，紧紧围绕以供给创造需求的思路，主要聚焦行业包括战略性新兴产业和未来产业。我们认为人形机器人具备AI+高端制造双属性，在我国人口红利减退、劳动力成本上升、各行业加速推进人工替代的时代背景下，其通用属性可以打通工业+商用+家用多场景，万亿市场空间待启航，有望成为未来经济发展的新引擎。

　　我们从确定性&壁垒两个角度进行选股，推荐三花智控、拓普集团、绿的谐波、鸣志电器，建议关注鼎智科技/江苏雷利、步科股份、双环传动、中大力德等。从优选环节来看，我们看好预期差较大的传感器&后续产业链催化较多的丝杠。①传感器：力传感器环节重点推荐东华测试，建议关注柯力传感、汉威科技、昊志机电等；惯导和视觉传感器环节建议关注奥比中光-UW、舜宇光学、华依科技、敏芯股份、芯动联科等。②丝杠：丝杠环节推荐贝斯特、恒立液压；丝杠加工设备环节重点推荐华辰装备、秦川机床；建议关注浙海德曼、日发精机。丝杠加工刀具环节建议关注沃尔德、国机精工。

　　【工程机械】：1-2月挖机销量同比下降22%，大规模设备更新推进，期待更新周期启动

　　2月行业销售挖掘机12608台，同比下降41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%，主要系同期春节基数扰动；出口6771台，同比下降32%。2024年1-2月，行业共销售挖掘机24984台，同比下降21.7%；其中国内11258台，同比下降24.6%，降幅低于去年同期41%，剔除春节因素，前两个月国内挖机销量降幅缩窄。复盘国内工程机械周期，2016年是上一轮行业上行周期的起点，按照8年的使用寿命来计算，预计2024年下半年更新需求有望启动。目前国内工程机械销量基数已降至较低水位，2021-2023年挖机国内销量由29万台降至9万台，累计降幅近70%，而根据国内挖机八年保有量170万台，测算年均更新需求中枢在15万台左右。中央推动的新一轮大规模设备更新，有望推动市场一批老旧的“国一”、“国二”工程机械机型的淘汰，推进行业更新周期启动。推荐受益周期回暖的工程机械龙头【三一重工】【徐工机械】【中联重科】及上游核心零部件【恒立液压】。

　　【光伏设备】：主链盈利有望企稳&装机需求提升，看好新技术龙头设备商

　　我们预计2024年国内装机有望增长至250GW+，同比+15%，海外下半年降息周期启动，我们预计2024年全球光伏装机有望达到500GW，同增约20%，2024Q2淡季盈利有望见底，开启新技术方向的资本开支投入。硅片环节看好低氧单晶炉趋势，电池片环节看好HJT为下一代电池技术，组件环节看好0BB技术迭代。不同于主产业链，设备的逻辑更加偏向于成长&技术迭代。光伏行业的每一轮周期核心驱动力都是技术迭代，技术成熟后盈利能力好，驱动行业进入大规模扩产阶段，随着产能集中落地，行业出现产能过剩&盈利能力下降，行业进入产能出清阶段，倒逼新技术的突破，实现降本增效，打开新一轮周期。当前市场对于低氧单晶炉和电池新技术的不敏感，来自于主产业链潜在的24年上半年亏损预期，但是追求更高功率&更低成本组件的追求，一定会倒逼低氧单晶炉&HJT&0BB等新技术的加速产业化。近期光伏设备行业估值回落到历史最低水平，当前大部分公司2024年估值处于20倍以下，建议重点关注。硅片环节推荐晶盛机电、高测股份，电池片环节推荐迈为股份，组件环节推荐奥特维。

　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。