国泰君安-建材行业周报：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优-240421

　　本报告导读：

　　基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　摘要：

　　水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。4月中下旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。分区域看，华东和华南出货率有所回落；华北、东北和华中需求环比略有提升；西南和西北地区企业出货率环比变化不大。价格端，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分地区企业为增加出货量，导致价格震荡下行。

　　玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1731.61元，环比上涨2.56元。市场成交转弱，部分价格松动。前期浮法厂去库以库存转移为主，随中下游具备一定库存，周内转而消化社库为主，浮法厂产销率回落较快。华北、华东、华中、西南部分价格出现再次松动。近期下游加工厂订单环比3月改善相对有限，整体订单依旧偏弱。2）玻纤：市场价格零星调涨，厂库维持削减。供需小幅改善，中下游适当备货。无碱粗纱市场价格继续走高，多数合股纱价格涨幅亦明显。无碱粗纱中下游适当备货是主流，下游刚需释放仍较缓慢，短期供需关系小幅改善。池窑电子纱市场近期产量有所缩减，部分大厂自用量部分需要外采，供需关系进一步修复，加之周内价格调涨，部分在谈订单存下单预期，当前新价仍处商谈阶段。

　　基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。2024年1-3月份，全国水泥产量3.37亿吨，同比下降11.8%。3月份，全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下降22%。水泥需求3月下滑非常明显的重要原因之一在于高基数，4月开始，建材板块实际需求基数压力最大的环节将有望改善。水泥和玻璃纤维龙头近期主动推进行业底部价格的改善。观察建材板块一季度景气分化程度或将明显拉大，板块间分化和消费建材板块内部的分化都将比较明显。推荐消费建材龙头东方雨虹，北新建材，伟星建材，中国联塑等。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。

　　玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。

　　风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险