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投资要点:
高空作业平台龙头企业,业务覆盖全球多国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浙江鼎力致力于各类智能高空作业平台研制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要产品臂式、剪叉式和桅柱式三大系列,已率先实现全系可选燃油、纯电动和混动,是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商,产品与品牌价值获国内外客户广泛认可,业务覆盖全球80多个国家和地区,已与多家海外租赁商达成稳定合作。
全年实现营收利润双增。2023年公司海外市场臂式产品推广顺利,带动公司业绩,实现营收63.12亿元,同比增长15.92%;归母净利润18.67亿元,同比增长48.51%;同时,向全体股东每10股派发现金红利10.0元,预计共派发现金5.06亿元。2023年毛利率和净利率为38.49%和29.58%,实现提升7.45pct和6.49pct,得益于公司加大成本管控力度,提高生产效率和高毛利产品结构的提升。2023年公司销售、管理、研发费用分别为3.68%、2.24%和3.49%。销售费用有所上升主要系产品售后服务费用、销售员工薪酬等增加所致。2024Q1公司归母净利润3.0亿元,同比下滑5.4%,主要系公允价值变动损益-1.0亿元影响。
国内市场空间可期,内资厂商全球布局。“经济+高效+安全”驱动高空作业平台替代传统登高设备,市场发展程度与当地经济水平密切相关。北美以及欧洲地区市场成熟,设备保有量大,增速平稳,主要为更新需求;亚洲市场中,中国起步晚增速快,主要为新增需求;2022年国内租赁保有量44.84万台,美国为79.43万台。从人均保有量来看,中国为3.17台/万人,美国为23.85台/万人,是中国7.5倍,需求提升空间大。国内厂商正逐步推进全球化战略,实现销量以及市占率的增长,全球十强制造商中国已占四家。
“设计+智造”铸造壁垒,全球化战略坚定推进。公司臂式采用模块化设计,全部件85%通用,可降低采购、物流、制造、服务成本和维保成本;“未来工厂”提升总装效率50%以上。公司全球化销售网络覆盖80多个国家,海外收入占比达60.8%;收购美国CMEC股权,开拓高端市场,在美“双反”税率影响最低,仍可在美国地区顺利展业。
投资建议:公司是国内高空作业平台龙头企业,产品设计理念领先谱系齐全,获得国内外客户广泛认可,业务覆盖全球,盈利能力领先,费用控制卓越,“双反”税率低于同行,ROE达20.83%。公司新建项目逐步投产,高价值的臂式和新能源设备销量增长,欧美与新兴国家出口持续提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为21.60/25.44/29.73亿元,当前股价对应PE分别为14.90/12.65/10.82倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:“双反”调查风险;原材料价格波动风险;国际贸易风险;行业竞争加剧风险。
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