国海证券-低空经济行业事件点评：通航产业迎政策利好，低空经济发展可见度提高-240331

　　事件：

　　3月27日，工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》（下简称为《实施方案》），提出：到2027年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，形成万亿级市场规模。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点:

　　加快通用航空装备创新应用，能够从底层推动低空经济发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通用航空产业是低空经济的主体，主要载体包括传统的大中型固定翼飞机、直升机等燃油驱动飞行器，以及新兴的无人机、eVTOL等电力驱动飞行器。我国传统通航虽然保持稳步发展，但增速有所回落；新通航飞行器逐渐成为新增长引擎，并且持续迎政策利好。本次《实施方案》在2023年6月发布的《无人机航空器飞行管理暂行条例》及2024年1月发布的《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》基础上进一步明确提升装备供给能力和产业创新能力的具体任务，全面促进无人机和eVTOL的规模化落地。

　　航空电气化领域，电池和电机性能亟待突破，《实施方案》推动发动机、电池和航电创新。1）电池能量密度待提高：据高工锂电数据，目前成熟的eVTOL电池能量密度仅能达到285Wh/kg，而面向城市空中交通场景的eVTOL至少需要400Wh/kg的航空级电池；2）电机高度依赖进口：据公司官网信息，国内航空电驱动领先企业卧龙电驱能够提供功率密度2kW-30kW的电机，对比国外赛峰集团产品能达到500kW。《实施方案》为电池能量密度和电机功率密度提出明确目标，并推动发展低成本小型航电系统，有望实现航空器的降本增效。

　　有人驾驶eVTOL适航审定程序尚未实现标准化，《实施方案》推动新通航航空器适航审定标准发展。无人驾驶航空器适航审定参照《民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序》，有人驾驶eVTOL没有特定标准，是作为特殊类型适航器以“一事一议”的模型进行审定。《实施方案》提出要加强针对工业级无人机以及eVTOL的安全性和可靠性评估验证，有望推动形成新一批支撑适航审定的工业标准。

　　无人机空管系统处于建设初期，《实施方案》推动低空基础设施与网络规划建设。2024年1月，民航局通过《民用无人驾驶航空器运行安全管理》明确无人机需单独构建自己的空管体系。民航局于2021年12月已启用国家级信息管理系统，而区域信息管理系统及飞行服务平台方面未见明显推进。《实施方案》强调推动试点地区政府与企业在低空监管服务基础设施、网络规划建设方面协同，鼓励企业建设飞行服务系统，有望加速无人机空管体系的完善。

　　匹配产业发展进度以及《实施方案》重点应用示范领域，我们认为低空经济应用短期看物流配送、应急救援和旅游观光，中期看城市空中交通。《实施方案》明确到2027年，应急救援、物流配送将实现规模化应用，城市空中交通实现商业化运行，形成20个以上可复制、可推广的典型应用示范。产业落地方面，美团、顺丰、讯蚁无人机均已从试点试验过渡至常态化运营阶段；亿航EH216-S及峰飞V2000CG完成TC取证，将率先打开eVTOL旅游观光、物流运输及应急救援市场。其余头部企业载人产品预计于2026年完成取证，此后“空中的士”试点有望逐步推进。低空经济在打开城市空中交通市场后具有较大的发展潜力。据《实施方案》目标，2030年，低空经济市场规模将达到万亿级别。

　　行业评级及投资策略建议关注有望实现国产替代的零部件厂商、能够参与低空基建的厂商以及订单可见度高的eVTOL整机厂，包括1）航空级电机领先制造商卧龙电驱（600580.SH）；2）民航空管龙头莱斯信息（688631.SH）、川大智胜（002253.SZ）、空管基础设施龙头四川九洲（000801.SZ）；3）eVTOL整机厂亿航智能（EH.O）、Joby Aviation（JOBY.N）、Lilium N.V.（LILM.O）、Archer Aviation（ACHR.N）。首次覆盖，给予低空经济行业推荐评级。

　　重点关注个股卧龙电驱（600580.SH）、莱斯信息（688631.SH）、川大智胜（002253.SZ）、四川九洲（000801.SZ）、亿航智能（EH.O）、Joby Aviation（JOBY.N）、Lilium N.V.（LILM.O）、Archer Aviation（ACHR.N）。

　　风险提示无人机由常态化运营向规模化落地的过渡进展不及预期、载人eVTOL取证进度不及预期、核心技术迭代不及预期、基础设施落地进度不及预期、重点关注公司盈利预测不及预期。