华西证券-海光信息-688041-AI+信创注入长期动能，“中国芯”未来可期-240412

　　事件概述

　　2023年报公司实现营业收入601,199.90万元，较上年同期增长17.30%；实现归属于母公司所有者的净利润126,317.86万元，较上年同期增长57.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断: 

　　经营业绩符合预期，盈利能力持续提升

　　2024年4月12日公司发布公司2023年报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内公司实现营业收入601,199.90万元，较上年同期增长17.30%；实现归属于母公司所有者的净利润126,317.86万元，较上年同期增长57.17%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润113,635.80万元，较上年同期增长51.79%；实现每股收益0.54元，较上年同期增长42.11%。分季度来看，公司Q4营收为20.69亿元，同比增长58.52%，归属母公司净利润3.62亿元，同比增长138.5%。毛利率来看，2023年毛利率为59.67%，同比增加7.47个百分点。我们认为其主要原因深算二号和海光三号投放市场，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。此外，公司研发费用为19.92亿元，同比增长40.95%，占营收比重为33.14%，较同期提高5.56PCT。根据公司半年报，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU深算三号研发进展顺利。若公司海光四号与深算三号投入市场，我们判断公司龙头地位将进一步巩固。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。

　　深算二号快速抢占市场，“中国芯”未来可期

　　根据第一财经2023年10月19日新闻表示，海光信息在互动平台表示，深算二号已经于三季度发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光DCU属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。

　　年初至4月12日关联交易大幅增长，我们判断本质因素深算二号正在快速抢占AI市场，根据公司2023年4月18日的2022年年报公告，其第一名客户销售为29.1亿元，占全年销售比重56.72%,且第一大客户与上市公司存在关联关系，同一时间公司发布关联交易公告，从2023年年初截至2023年4月18日，公司与客户A的关联交易为6.33亿元；公司2024年4月12日发布2023年年报，其第一名客户销售为27.3亿元，占年度销售额比例为45.46%，且第一大客户与上市公司存在关联关系，同时间公司发布关联交易公告，从2024年年初截至2024年4月12日，公司与客户A关联交易为22亿元，相较于去年类似相同时间点的关联交易额大幅增长。我们判断其背后的原因与去年10月17日拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片及去年10月19日深算二号发布有关，深算二号正在快速抢占国内AI的市场，同时侧面证实公司深算二号销售的超预期与公司实力。同时，我们判断此次交易为公司2023年年度订单的确收。公司国产AI芯片龙头地位的逻辑愈发坚挺，若公司深算三号研发与进展顺利，公司龙头地位会更加巩固。

　　拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片，国产芯片自主可控进程加速

　　根据新浪新闻的消息，拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片：拜登政府2023年10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响，新规将在向公众征求30天意见后生效。这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。在信创和AI的大势所趋下，我们判断国产芯片自主可控进程有望明显加速，而海光受益于“类CUDA”生态与X86生态有望在此趋势下脱颖而出，未来，伴随着公司深算三号、海光四号等全新产品投入市场，公司有望大放异彩，同时我们判断随着未来信创需求逐渐回暖，行业信创有望代工公司业绩进一步释放，公司CPU+GPGPU自主可控进程有望加速，公司产品力与龙头地位有望进一步稳固。

　　此外，我们判断公司不会受到英伟达禁止CUDA软件转换，ZLUDA计划受阻事件的影响，我们判断英伟达禁止CUDA软件的转换的意义在于继续垄断其全球AI算力芯片“龙头霸主”的地位，而AMDROCm生态可以通过HIP通用前端代码+Hipify转换工具来完成CUDA生态的融入。此外2023年公司研发投入280,977.56万元，较上年同期增长35.93%，研发投入占营业收入比46.74%；公司研发技术人员1,641人，占员工总人数的91.68%，同时，公司主动融入国内外开源社区，积极保证其开源生态的兼容性，因此无论从技术角度、研发投入或是生态可控方面，海光均有优势。国产AI算力芯片龙头的逻辑正在加强。

　　投资建议

　　根据公司最新业绩披露，上调2024-2025营收预测91.11/123.34亿元至91.29/124.55亿元，新增2026年盈利预测162.97亿元，上调2024-2025年EPS预测0.80/1.11元至0.84/1.17元，新增2026年EPS预测为1.63元，对应2024年4月12日收盘价为77.99元，PE分别为92.54/66.49/47.85,依旧坚定看好，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。