上海证券-海兴电力-603556-深度报告：电力设备出海先锋，业务不断延展-240304

　　投资摘要

　　领先的智能电表出海企业，向综合解决方案服务商进军

　　海兴电力成立于1992年，目前是国内最大的自主品牌电表出口企业，目前业务涵盖用电设备、配电设备、新能源三大方向的产品及解决方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自成立之初便开始深耕国际市场，产品销往全球90多个国家和地区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除用电产品外，公司积极拓展配电和新能源业务，从单一用电产品供应商向综合解决方案服务商进军。

　　配用电业务快速增长，新能源有望成为新增长极

　　能源转型背景下，新能源渗透率的快速提升，以及电网智能化的发展和升级换代，持续带动电力设备投资需求。当前全球电网投资仍滞后于电源侧投资，未来电网投资建设有望进一步加速。公司以用电设备业务起家，凭借在系统软件、AIoT、通信等技术方面的领先布局，形成了较强的整体解决方案提供能力。公司凭借在配用电业务积累的技术优势与全球市场渠道，积极布局工商业储能、光储充虚拟电厂业务，未来有望成为公司新的增长曲线。

　　出海+软件，构建公司核心竞争力

　　公司持续深耕全球市场，在全球范围内拥有多个工厂、子公司、办事处，具备丰富的全球化管理和运营经验，短期内竞争对手难以复制。公司重视软件业务能力，子公司海兴泽科已获得国家重点软件企业认定，获得全球最高等级CMMI 5级认证，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业。2023H1海兴泽科贡献利润0.88亿元，占公司当期归母净利润20.21%。

　　公司价值：轻资产、高现金、高分红

　　公司整体业务属于属于重研发设计、轻资产商业模式。公司近年来收现比、净现比基本维持在100%以上，收入与利润质量较高。公司自2016年上市开始每年现金分红，截至2022年度累计分红14.3亿元，上市以来现金分红率35.38%，近年来现金分红率保持在50%左右。

　　投资建议

　　我们看好公司配用电业务发展，以及新能源业务第二曲线的增长。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润8.23、10.67、13.78亿元，同比分别+23.94%、+29.56%、+29.18%；当前股价对应2023-2025年PE分别为21x、16x、13x。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　海外市场经营风险，新能源业务拓展不及预期，汇率风险。