上海证券-海兴电力-603556-2023年年报点评：海外市场强势增长，软件与解决方案放量-240417

　　投资摘要

　　公司2023年归母净利润9.82亿元，业绩超预期

　　4月15日，公司发布2023年年报：报告期内实现营业收入42.00亿元（同比+26.91%）；实现归母净利润9.82亿元（同比+47.90%）；实现扣非后归母净利润9.41亿元（同比+60.08%）；经营性活动现金流量净额11.01亿元（同比+63.03%）；加权平均ROE 15.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟以公司4.89亿股股本为基数向全体股东每10股派发现金股利11元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中2023Q4：营业收入13.28亿元（同比+43.84%，环比+33.53%）；归母净利润3.14亿元（同比+61.2%，环比+35.37%）；扣非后归母净利润3.15亿元（同比+78.87%，环比+40.06%）；经营性活动现金流量净额4.17亿元（同比+160.11%，环比+21.95%）。

　　我们在上一篇深度报告中对公司2023年归母净利润预期为8.23亿元，公司业绩大幅超预期，主要为智能用电业务收入及毛利率超预期。

　　智能用电：海外市场增长亮眼，软件与解决方案占比大幅提升

　　2023年智能用电业务35.95亿元，同比+23.93%，其中海外部分增长亮眼，海外智能用电业务实现收入25.61亿元，同比+41.72%。毛利率43.85%，同比+5.14 pct。我们认为主要受益于高毛利的系统软件和解决方案占比大幅提升（收入占比60%）以及原材料价格下降。全资子公司海兴泽科（软件业务）全年净利润1.15亿元，同比78.74%。我们认为公司拥有较强的软件与整体解决方案能力，看好未来软件与解决方案占比持续提升，带动公司订单增长与毛利率进一步提升。

　　智能配电：市场端多点突破，产品线持续拓展

　　智能配电是智能用电业务的自然延伸，2023年收入4.06亿元，同比+24.19%，其中海外市场1.17亿元，同比+406.67%。海外市场，实现非洲市场配网集采项目中标和交付；国内市场，南网集采项目首次中标。公司配电业务产品线持续拓展，开发了直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变（华变）等系列新能源配网产品。

　　新能源：国内外均高增，新增长极逐渐成形

　　2023年新能源业务收入1.63亿元，同比+283.50%，其中国内收入0.50亿元，同比+78.14%，海外收入1.13亿元，同比+672.38%。公司在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入，在国内市场中标了千万级充电场站EPC项目。

　　公司是电力设备出海先锋，未来持续受益海内外市场高增

　　我们认为，随着新能源渗透率提升及电网智能化的发展，全球电网投资有望加速，在国内外需求共振下，电力设备开始进入景气周期。公司自成立之初便开始深耕国际市场，是电力设备出海先锋，国内业务不断实现客户端和产品端的双重突破，未来持续受益海内外市场高增。我们认为，叠加软件与解决方案占比提升，公司竞争力与盈利能力将持续增强。

　　投资建议

　　我们看好海内外需求共振下公司配用电业务持续高增，以及新能源业务第二曲线的拓展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.23、15.08、18.32亿元，同比分别+24.45%、+23.35%、+21.51%。我们按2024年12.23亿元业绩预期给予公司25x PE估值，目标市值306亿元。持续推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海外市场经营风险，新能源业务拓展不及预期，汇率风险。