华安证券-海信家电-000921-24年一季报点评：β+α齐升，再度大超预期-240427

　　公司发布2024年一季报：

　　24Q1：收入234.9亿（+20.1%），归母9.8亿（+59.5%），扣非8.4亿（+60.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入、利润超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q1收入端：出口β+α共振

　　整体：我们预计Q1外销增速快于内销，内销近+20%，外销超20%，相较23全年内销/外销分别+15%/+12%，Q1进一步提速。

　　央空：占比25%，我们预计Q1高个位数增长，外销显著快于内销，预计内销/外销分别同比增长个位数/双位数，相较23Q4中个位数增长，央空环比23Q4略有好转。

　　家空：占比25%，我们预计Q1增速约15%，其中内销/外销增速相当，相较23Q4增速约20%（23Q4内销/外销增速分别超15%/25%），家空景气度延续。

　　冰洗：占比30+%，我们预计Q1增速约40%，其中外销出口爆发，预计内销/外销增速分别超+20%/70%，相较23Q4冰洗增速超30%（外销同比高双位数增长）增长延续。

　　三电：我们预计Q1收入转正，订单约翻倍增长，相较23Q4增速略负环比好转。

　　东盟区：表现靓丽，我们预计Q1收入增速超60%，OBM增长翻倍。

　　Q1盈利端：四大板块利润同比皆大幅增长

　　央空：Q1净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1亿，主要为降本增效贡献。

　　家空：Q1净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1亿。

　　冰洗：Q1净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1.5亿。

　　三电：我们预计Q1实现盈利，较24Q1略亏环比改善。

　　投资建议：持续超预期，α抓手持续可见

　　我们的观点：

　　公司后续α抓手持续可见，23年起连续5个季度超预期，长期看家空内销、冰洗外销及三电都存提效空间。

　　盈利预测：预计24-26年收入分别为985/1091/1192亿元，对应增速分别为15%/11%/9%，归母净利润分别为34/39/45亿元，增速分别为21%/15%/15%，对应PE分别为15/13/11X，常态化激励巩固增长，分红50%有望维持，股息率约4%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度波动，竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动。