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事件:公司发布2023年年报,全年实现营收2544亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润85亿元,同比增长214%;此外,公司公告2024年利润分配派发现金红利0.2元/股(含税),现金分红比例达57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
燃料成本下行和电量增长助力火电扭亏,4Q23减值较多拖累业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)电量:2023年公司完成上网电量4478.56亿千瓦时,同比增长5.3%,受全国水电减发、大范围持续高温和寒潮影响,火电发挥顶峰保供作用,煤机/燃机发电量同比分别+3.3%/+5.2%;(2)单位燃料成本:2023年国内煤炭价格中枢下移,公司单位燃料成本为326.43元/兆瓦时,同比下降12.4%;(3)电价:公司上网结算电价为508.74元/兆瓦时,同比下降0.23%,市场化交易电量比例为88.4%;2023年公司燃煤板块实现利润总额4.3亿元(去年同期173亿元),实现扭亏为盈,公司共计提29.7亿元资产减值(4Q23计提28.9亿元),主要系热电联产机组固定资产减值较多。
辅助服务收入不断提升,大士能源收入实现稳定增长。2023年公司加快机组灵活性改造,完成白杨河7号和应城热电2号等机组灵活性改造项目,全年实现调峰/调频辅助服务电费净收入22.2/4.95亿元;2023年新加坡大士能源/巴基斯坦实现利润总额43.6/6.1亿元,同比分别增利24.8/0.09亿元。
新能源装机持续扩大,风电利润受平价项目和调峰成本增加影响下滑。公司加快推进绿色低碳发展,2023年公司新增并网新能源装机容量8.86GW,风电/光伏分别新增2.03/6.83GW,全年发电量同比分别+16.1%/+81.7%。风电/光伏板块分别实现税前利润59.1/20.4亿元,同比分别-3.2/+8.9亿元,风电板块利润下滑主要系公司平价项目增加,调峰调频成本增加。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为121亿元/138亿元/154亿元,对应EPS分别为0.77/0.88/0.98元。根据分部估值法,加总可得公司目标市值为1720亿元,对应目标价10.96元,维持“买入”评级。
风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期风险。
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