德邦证券-幽门螺杆菌行业：从检测到疫苗，孕育下一个百亿级蓝海市场-230520

　　核心逻辑：（1）幽门螺杆菌（Hp）危害大，我国Hp感染率高，防治具有重要意义；（2）Hp检测市场空间巨大；（3）疫苗研发已经开展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 Hp感染是胃癌的高风险因素，我国Hp感染率较高：《柳叶刀-公共卫生》研究表明Hp感染者患非贲门癌症的风险是未感染者6倍，目前认为Hp感染是胃癌最重要的、可控的危险因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国Hp感染率处于全球较高水平，根据李兆申院士文献，我国全年龄段个体感染率40.6%，而总体家庭感染率更高达71.2%。高感染率给我国Hp感染和胃癌的防治带来了较大的健康与经济负担。

　　 Hp早筛和早诊能够显著降低胃癌发生概率，我国Hp耐药率较高，筛查和预防性疫苗有巨大前景：2013年日本开始实施全国性Hp根除计划，2013-2019年间，该计划帮助日本850万Hp患者节省了37.5亿美元，增加了1111万质量调整生命年（QALYs），具有明显的经济效益和健康效益。当前我国针对Hp高发群体采用筛查和治疗策略，指南建议以家庭单位防控Hp感染，并且强调了根除Hp的重要性。由于目前我国Hp根除常用的四联疗法抗生素耐药率较高，因而同步进行Hp感染筛查和耐药筛查具有重要意义，此外Hp疫苗也有望成为Hp感染防控最佳措施，有望在1年内正式进入临床试验。

　　 Hp检测试剂盒潜在空间超120亿，医院和消费市场或演绎不同销售策略：根据胃癌建议筛查人口8.1亿人和50%筛查渗透率测算，假设未来50%人群采用Hp试剂盒进行筛查，远期市场空间达121.5亿元。Hp检测试剂盒目前销售渠道主要包括医院、体检和DTC等渠道，我们判断医院端和体检端要求Hp检测产品具备更准确的检测数据和更合理的配套治疗方案，因而粪便核酸检测产品及配套耐药性检测试剂盒具备一定优势，而DTC渠道偏向消费市场，产品使用便捷性、价格和产品推广能力或将是决定因素。

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　　风险提示：销售不及预期的风险；产品竞争加剧的风险；研发不及预期的风险。