首创证券-聚灿光电-300708-公司简评报告：终端需求回暖，公司2023年营收创新高-240204

　　事件：

　　公司公告《2023年年度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　终端需求回暖叠加产能释放，2023年公司营收再创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现收入24.81亿元，同比+22.30%；实现归母净利润1.21亿元，同比-291.09%。单季度看，2023Q4公司实现收入6.52亿元，同比+33.95%，环比+3.67%；实现归母净利润0.44亿元，同比-147.30%，环比-15.26%。伴随终端库存陆续去化及下游需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，2023年公司营收创历史新高。

　　受益于成本端改善及精细化管理，公司盈利能力持续改善。2023年公司实现毛利率10.44%，同比+1.33pct；净利率为4.88%，同比+8.01pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为12.11%，同比+11.59pct，环比+2.42pct；公司净利率为6.75%，同比+25.88pct，环比-1.51pct。2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.61%、1.94%和5.21%，同比分别-0.17pct、-0.39pct和-1.36pct。

　　定增顺利发行，Mini LED产能持续提升。Mini背光领域，公司通过引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，成功解决Mini高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题，成功打入知名品牌的终端市场。2023年公司通过定增募集资金净额约为10.82亿元，拟用于Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建，项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。

　　布局高端LED领域，产品结构有望持续改善。植物照明领域，公司已开发出超高光效银镜倒装芯片，并通过多家客户认证，将逐步上量。Micro LED领域，与国内外头部企业保持密切合作，完善技术储备。车载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，产品的亮度与可靠性进一步提高，市占率持续提升，随着技术不断创新与积累，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。

　　盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.72/2.22/2.64亿元，对应1月31日股价PE分别为38/30/25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发不及预期、Mini LED放量不及预期、行业竞争加剧。