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业绩简评
2024年4月24日公司发布了年报及1季报,2023年实现营业收入201.65亿元,同比增加18.58%;归母净利润13.91亿元,同比增长376.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年第一季度实现营业收入50.45亿元,同比增长15.04%,环比降低10.48%;归母净利润4.41亿元,同比增长106.32%,环比增长2.31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
行业高景气延续,公司轮胎产销稳步向好的同时盈利继续修复。2023年随着全球汽车产业链复苏叠加出行活动恢复带动轮胎需求回暖,出口在欧美高通胀、人民币汇率波动、海运费回落合理区间、地缘冲突形成的产能空缺等因素促动下,我国轮胎的高性价比特性进一步凸显。2023年公司轮胎总产量为7912万条,同比增加20.4%,其中半钢增加19.2%,全钢增加30.8%,斜交胎减少6.2%;总销量为7798万条,同比增长26.1%。2024年1季度公司轮胎总产量为2155万条,总销量为1898万条,销量同比提升13.5%。随着原料价格回落叠加泰国双反税率降低,公司盈利能力也有所回升,今年1季度销售毛利率为23.43%,同比提升6.47pct,销售净利率为8.74%,同比提升3.87pct。
坚定推进全球化布局的同时进一步丰富产品种类,塞尔维亚基地开始放量。为丰富公司产品种类,提升企业综合竞争力,公司对非公路轮胎产能进行全面升级规划,在公司“7+5”战略全球布局中,实施“3+3”非公路轮胎产业布局,即在中国3个生产基地、海外3个生产基地均规划非公路轮胎产能。公司塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎分别于2023年5月、12月取得试用许可,该工厂将通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力,结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场。该生产基地产品的发货,将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力。
盈利预测、估值与评级
公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型,随着轮胎行业的高景气延续,公司业绩将持续向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为23亿元、25.4亿元、29.6亿元(2024-2025年相比前值分别上调13%、5%),当前市值对应的PE估值分别为15.24/13.78/11.84倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动
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