光大证券-煤炭开采行业周报：再论港口煤价的底部支撑-240610

　　新疆煤仍是港口煤价的重要支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）1 -4月新疆煤铁路外运量超2800万吨，同比增长52%，新疆煤对全国煤炭市场的影响持续提高；（2）4月，在港口煤价下行的背景下，新疆煤产量同比-1.7%（前三月均同比上升）；（3）根据新疆煤炭交易中心数据，当前新疆杜哈地区（主要外运地区）动力煤（5500大卡）到曹妃甸港的成本在882元/吨（运费623元/吨）；（4）根据我们测算，2023年广汇能源吨煤平均销售成本约为188元/吨（不含运费及物流服务费），从新疆当地煤矿盈利的角度考虑，港口煤价下行空间较为有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　长协煤为主的背景下，电厂可能有保现货煤价的诉求。（1）按880元/吨港口现货5500大卡煤价计算，煤电度电成本为0.4113元/度（煤耗按300g/度，其他成本以河北建投能源为例计算），与6月冀北电网代理购电价格（0.4145元/度）基本匹配；（2）实际上电力企业多以长协方式采购煤炭（2023年电煤长协煤覆盖面目标是85%），6月港口5500大卡长协价仅为700元/吨，长协煤为主的电厂盈利较为可观，考虑到现货煤价如果下行，可能导致代理购电价格也对应下降，实际上可能对长协煤为主的电厂的盈利起到负面作用。

　　本周国内煤价、海外煤价小幅回调。（1）本周（6.3-6.9）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为874元/吨，环比-9元/吨（-1.03%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为740元/吨，环比-9元/吨（-1.20%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为93美元/吨，环比-0.93%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为33欧元/兆瓦时，环比-3.26%；（5）布伦特原油期货结算价为79.62美元/桶，环比-2.45%。

　　铁水日均产量基本持平，样本洗煤厂开工率回升。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% ）开工率为69.6%，环比+0.7pct，同比-1.6 pct，当前仍处于5年同期最低水平；（2）本周247座高炉产能利用率为88.14%，环比-0.03pct，同比-1.53pct，日均铁水产量235.68万吨，环比-0.0%，同比-2.1%；（3）本周28个主要城市平均最高气温为26.08 ℃，处于同期低位水平；（4）本周三峡出库流量为17686立方米/秒，环比+2.15%，同比-0.08%。

　　投资建议：（1）当前新疆煤外运成本、电厂保代理购电价格的诉求共同支撑港口煤价平稳运行，我们预计煤炭企业将在未来较长时间内维持高盈利，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（2）在煤、电价格均平稳运行的预期下，煤电一体化的企业也将在较长时间内维持稳健的盈利，部分企业有业务增量，建议关注陕西能源、新集能源。

　　风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。