光大证券-农林牧渔行业周报：5月生猪企业销售月报解读-240610

　　本周猪价继续震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据博亚和讯，6月7日生猪价格18.95元/kg，周环比上涨8.41%，15kg仔猪价格42.68元/kg，周环比上升8.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据涌益咨询，本周出栏均重为126.13kg，周环比上升0.17%。屠宰场冻品库容率为14.08%，周环比下降0.11pct。端午节前大厂放量明显，但猪价表现依然强势，消费相对疲弱背景下，产能缺口再次验证。节日效应淡去后，预计短期猪价面临调整，但从前期新生仔猪和能繁母猪存栏量来推算，当前仍处于供给下行区间，猪价上行大趋势不变。

　　5月生猪企业销售月报解读。（1）出栏量：肥猪增量明显，仔猪高位回落。猪价高涨助推下，5月猪企出栏总量环比+3.84%，同比+2.43%，具体结构表现为肥猪高增、仔猪下滑。1）商品猪方面，已公布5月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比+5.88%。头部集团增减不一，牧原股份、温氏股份和新希望环比分别+13.44%、-4.19%、-6.29%。其他企业中，除*ST正邦、大北农以及金新农环减，其余企业普遍出现10-30%的环增。2）仔猪方面，5月仔猪对应着今年10-11月出栏的肥猪，出于对出栏节奏的考虑，养殖端补栏积极性有所回落，5月12家上市猪企仔猪出栏量环比下降7.51%。其中，头部企业对行业整体边际影响依然明显，牧原股份、新希望环比分别-16.10%、-12.53%。

　　（2）出栏价格：进入上行通道。3、4月库存压力出清后，5月猪价顺利进入上升通道，且在产能和库存双重驱动下，涨价幅度较为可观。环比来看，除东瑞股份高位稳定，其余11家上市猪企5月商品猪销售价格环比涨幅普遍在2%-6%。绝对量来看，除了天康生物、神农集团因地域分布差异导致均价略低，其余企业都超过了15元/kg，部分高价地区布局的猪企销售均价更是接近16元/公斤。猪价持续上行的带动下，更多猪企开始实现扭亏为盈，截至6月7日，博亚和讯自繁自养生猪利润达到333元/头，目前已进入全行业盈利期。

　　（3）出栏均重：肥猪出栏提速降重。4月压栏库存已释放完毕，5月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值降至122.02kg/头，环比4月下降约1.4kg。根据我们的估算，温氏股份、ST天邦、神农集团均重维稳，增减在1公斤以内，唐人神、天康生物和大北农均重出现明显上行，其余企业均出现了1-7公斤的均重下滑。

　　投资建议：右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、新五丰，建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。