太平洋证券-恺英网络-002517-Q3业绩稳健增长，关注Q4新游上线新周期-231029

　　事件：

　　恺英网络发布2023年第三季度报告，前三季度公司实现营收30.29亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82亿元，同比增长18.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023年Q3营收10.53亿元，同比增长29.10%；归母净利润3.58亿元，同比增长25.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3业绩稳健增长，后续新游储备丰富

　　Q3业绩稳健增长，主要系：1）老游戏持续运营，表现平稳。公司传奇奇迹类游戏《原始传奇》、《王者传奇》、《天使之战》、《永恒联盟》和新品类游戏《新倚天屠龙记》持续为公司贡献流水；2）新游戏陆续上线，表现亮眼。8月2日角色扮演类游戏《全民江湖》上线，9月《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版上线。虽然《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版的营销推广拉高了公司的销售费用，随着流水释放，有望在Q4贡献利润。后续产品储备丰富：1）2023年Q4计划上线产品：《仙剑奇侠传：新的开始》App版、《纳萨力克之王》、传奇类新游、VR机甲战斗类游戏等。2）2024年待上线产品：《盗墓笔记》、《斗罗大陆》等。

　　与世纪华通签署战略合作协议，提升公司传奇类游戏竞争力

　　10月8日公司与世纪华通签订战略合作协议，进一步集中双方优势资源，实现共赢发展。公司将与世纪华通在传奇系列IP和传奇世界IP资源开展深度合作，除了游戏产品研发、运营、推广外，双方还将在两大IP的生态和品牌领域进行深度合作。战略合作协议的签署将促进传奇IP释放商业价值，有望提高公司在传奇类游戏的竞争力。

　　第一大股东增持股份，提升投资者信心

　　10月26日，公司第一大股东、董事长金锋先生拟用自有或自筹资金自增持计划披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元。此次股份增持体现了公司第一大股东、董事长对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的合理判断，同时提升投资者信心。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2023-25年营业收入分别为46.8/55.8/66.9亿元，对应增速25.6%/19.2%/20.0%，归母净利润分别为15.6/19.6/21.7亿元，对应增速51.8%/26.0%/10.9%。公司传统优势品类游戏基础稳固，同时新游流水释放有望给公司营收带来新增长，此外董事长增持彰显长期信心，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业增速下滑的风险，游戏行业监管政策趋严的风险，公司游戏产品流水不及预期的风险