华安证券-策略周报：催化剂强度决定“高切低”持续性，景气周期品主线和提前确定性仍需重视-240602

　　市场方向发生变化的契机关注政策落地的速度和效果，在出现变化之前预计市场仍然延续震荡走势；配置上“高切低”特征显著，催化剂强弱程度决定持续性，可关注有景气支撑的周期品（有色、煤炭、公用、建材），农林牧渔，军工，关注新质生产力主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　市场观点：市场变化的契机关注政策落地的速度和效果

　　预计市场仍将维持震荡态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面尽管5月PMI走弱，但高频数据大方向延续改善态势，我国与发达经济体补库周期共振，需求端并无大幅下行风险。另一方面市场变化的契机或者更加关注的是前期政策定调下落地的速度、节奏以及传导效果，短期内新出政策超预期可能性较低。震荡以震荡相对，等待新变化出现。

　　市场热点1：如何看待5月PMI维持弱势PMI下破荣枯线，内需受“五一”影响，外需订单有所走弱。小企业PMI快速回落，指向微观主体活力偏弱。但5月高频数据改善，全年我国与发达经济体进入补库周期，叠加政策发力，需求端没有大幅下行风险，预计6月基本面有望迎来改善态势。

　　市场热点2：如何看待美国4月核心PCE数据与一季度GDP修正值？4月核心PCE符合预期，通胀依然粘性。同时一季度GDP环比折年率修正值小幅回落，也在市场预期内。整体看，核心PCE并未回落至最近一次美联储预测目标内，6月不降息概率极大。但由于上述数据并未明显超出市场预期，因此对当前市场影响也有限。

　　行业配置：“高切低+催化剂”特征显著，前期主线和提前确定性机会亦需重视

　　5月末周行业轮动极快。我们推荐主线中，前期主线且具备景气支撑的部分周期行业如煤炭、电力、环保、公用事业表现居前，存在滞后确定性和催化事件的军工同样表现领先，而农牧在前期表现较好、当下轮动切换背景下，跌幅靠前。后续配置上，市场仍在等待新变化，预计延续震荡波动之势，而新主线线索亦不明朗，因此配置上一方面关注具备“高切低+催化剂”特征行业，但需注意催化剂强弱程度决定行情持续性，另一方面前期主线和提前确定性的机会仍值得重视。6月报中推荐的4条主线仍具备良好配置价值：1）有景气支撑的部分周期品，包括有色（工业金属、贵金属），煤炭，公用事业（电力），建筑材料（水泥）等。2）农林牧渔中长期配置机会判断不变。3）“新质生产力”催化不断，设备更新、低空经济存在事件催化，关注半导体设备、专用设备、工业母机、机器人、低空经济等方向。4）存在滞后性和事件催化契机的国防军工。

　　配置热点1：当前行业表现特征和配置思路？当前市场正在等待新变化，因此整体呈现震荡波动、缩量交易，对应到行业上“高切低+催化剂”特征显著，但持续性较弱。后续市场预计仍将以震荡波动为主，而前期主线如有色、电力、煤炭等行业也将是资金进出频繁的板块，此外具备提前确定性机会的方向如农林牧渔也值得关注。

　　配置热点2：如何看待电子行情的持续性？本周电子行业涨幅居首，主要是市场“高切低+催化剂”大环境下的产物，但当前电子行业的催化强度并不强，且产业景气周期来临时间仍然具备很大不确定性，因此除非出现更持续性、更有强度的催化事件提振，否则板块持续性预计并不会很强。

　　风险提示

　　政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期等。