光大证券-煤炭开采行业周报：不必过于担忧《2024~2025年节能降碳行动方案》压制年内煤炭需求-240602

　　《2024 -2025年节能降碳行动方案》发布，预计对年内煤炭需求影响有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提及2024年单位GDP能耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右；（2）按2024年GDP同比+5%，则能源消费总量同比+2.4%；（3）1-4月，煤炭、石油、天然气、非化石能源测算表观消费量（供给+进口，不考虑库存变化）同比增速分别为-1.9%、+0.5%、+11.6%、+11.0%，预计能源消费总量同比增速低于2.0%；（4）1-4月，钢铁、水泥产量同比增速分别为-3.0%、-12.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周国内煤价继续上涨，海外煤炭价格小幅回升。（1）本周（5.27-6.2）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为884元/吨，环比+12元/吨（+1.36%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为749元/吨，环比+32元/吨（+4.46%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为94美元/吨，环比+0.28%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为35欧元/兆瓦时，环比+1.71%；（5）布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，环比-0.61%。

　　铁水日均产量小幅回落，样本洗煤厂开工率维持低位。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为68.8%，环比+0.5pct，同比-5.5 pct，当前处于5年同期最低水平；（2）本周247座高炉产能利用率为88.17%，环比-0.37pct，同比-1.49pct，日均铁水产量235.78万吨，环比-0.4%，同比-2.1%，环比回落；（3）本周28个主要城市平均最高气温为26.21 ℃；（4）本周三峡出库流量为17314立方米/秒，环比+18.82%，同比+39.13%。

　　本周港口库存仍低于同期水平。（1）截至6月1日，秦皇岛港口煤炭库存468万吨，环比-10.86%，同比-24.76%，处于同期中位水平；（2）截至6月1日，环渤海港口煤炭库存2572.7万吨，环比+0.34%，同比-15.29%；（3）截至5月31日，独立焦化厂炼焦煤库存765.37万吨，环比-1.13%，样本钢厂炼焦煤库存750.72万吨，环比-0.24%，当前均处于同期最低水平；（4）截至6月1日，110家样本洗煤厂精煤库存182.62万吨，环比+7.46%，同比+2.02%。

　　投资建议：（1）我们认为当前完成2024年单位GDP能耗下降的目标难度不大，预计《2024-2025年节能降碳行动方案》对年内煤炭需求不会形成明显的压制；（2）用电旺季将至，我们仍看好后续煤价季节性上涨，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）5月17日央行宣布多项地产支持政策，预计地产端的平稳恢复将提振焦煤需求，推荐山西焦煤，建议关注潞安环能、平煤股份。

　　风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。