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投资要点
事件:公司发布2023年度业绩快报:公司2023年全年预计实现营收20.7亿元,同比+41.3%;归母净利润2.09亿元,同比+67.9%;扣非净利润1.86亿元,同比+64.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
规模效应+成本回落,23Q4归母净利率大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q4公司实现营收5.7亿元,同比+26.5%;归母净利润0.76亿元,同比+121.7%;扣非净利润0.77亿元,同比+153.9%。23Q4归母净利率13.3%,同比+5.7pct、环比+4.5pct。公司收入端在春节错期背景下仍保持较快增速,我们预计23Q4鹌鹑蛋单月月均保持同年9月的水平。净利率同比、环比大幅提升主要原因如下:1)公司部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等同比有所下降,鳀鱼下半年在低位;2)鹌鹑蛋因成本回落、提价、规模效应的提升,毛利率持续提升。3)因春节错期,费用后置,费率同比下行;4)税率优化,公司母子公司所得税率不同,预期低税率子公司盈利改善带动整体税率改善。
新品及新渠道放量,2024年预计继续超预期。1)大单品:鹌鹑蛋产能持续释放,目前主以散称装在线下销售,随着24年新产能释放,定量装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量;同时公司控股股东向上游布局供应链,原材料成本端+规模效应释放后制造端的优势将带动毛利率稳步提升。鱼制品上,公司推出多种包装规格,并上新升级深海鳀鱼产品,试销效果良好。2)渠道上:大包装/散装产品在现代渠道的放量空间仍然较大、势头未减。
2024开局表现优异。根据渠道反馈,公司2023年12月制定春节开门红目标,目前已超额完成公司挑战目标。我们预期实现大双位数增长。大包装整体表现稳健,主因优秀经销商的加入带动春节档的核心系统渠道网点发力,其次公司品牌力也已得到有效提升,其中今年新推出更低价格带的礼盒装需求强劲。
三年倍增目标达成,回购彰显发展信心。公司完成了“三年倍增”的阶段性目标,同时于3月7日公告完成股份回购,共计回购331万股,占总股本0.73%,回购均价12.08元,总金额4000万元。本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划,以进一步健全公司长效激励机制,充分调动核心人员积极性,彰显公司对长期发展的信心。
盈利预测与投资评级:我们预计2023-2025年公司收入分别为20.65/26.77/32.20亿元,同增41%/30%/20%;归母净利润分别为2.1/2.9/3.7亿元,同增68%/39%/29%,EPS分别为0.46/0.64/0.83元,对应当前PE为31x、23x、18x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、食品安全事件。
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