民生证券-欣旺达-300207-2023年年报点评：业绩符合预期，消费动力稳步发展-240411

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月10日，公司发布2023年年报，全年实现营收478.62亿元，同比增长-8.24%，实现归母净利润10.76亿元，同比增长1.17%，扣非后归母净利润9.73亿元，同比增长21.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2023Q4营收135.43亿元,同比-13.06%，环比+12.09%，归母净利润为2.73亿元，同比-27.56%，环比-25.37%，扣非后净利润为3.63亿元，同比+13.49%，环比+51.55%。毛利率：2023Q4毛利率为15.02%，同比-0.26pct，环增0.67pct。净利率：2023Q4净利率为0.63%，同比-1.25%，环比-0.05%。费用率：公司2022Q3期间费用率为13.93%，同比变动0.48%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28%、6.47%、5.22%、0.97%。

　　动力电池规模化效应逐步显现，储能业务快速增长。公司23年动力电池实现出货11.66GWh，实现营收107.95亿元，毛利率11.22%，同比增加约1个pct。产品开发方面，1）针对BEV市场，公司推出“闪充”电池，超级快充4C电池已在23年Q1实现量产，并实现商用，下一代5C-6C电池开发顺利；2）针对EREV和PHEV市场，公司布局100-200KM的插混电池产品，公司EREV产品面向高端市场，可同时满足高性能、长续航和高安全性；3）新技术方面，公司持续研发硅负极高比能电池、钠电池、锰铁锂电池、固态电池等新产品，满足终端客户需求。储能方面，公司23年实现营收11.10亿元，同比翻倍增速，毛利率实现19.04%，业务增速稳健。产能布局方面，公司23年新增匈牙利、摩洛哥、越南等海外工厂，国内生产基地涵盖广东、江苏、浙江、山东、江西、四川、湖北等省份，产能全球化布局。

　　消费电池业务稳扎稳打，出货增速稳健。公司23年消费类电池实现营收285.43亿元，毛利率14.91%，收入同比下滑约11%，主要原因为原材料价格大幅度下降。手机和笔记本业务方面，受宏观经济低迷影响，全行业整体处于去库周期，全球智能手机和笔记本电脑业务出货同比下滑，在此背景下，公司积极提升市场份额，并持续提升消费电芯自供比例，增厚盈利水平。

　　投资建议：我们预计公司24-26年实现营业收入558.47，653.16，743.71亿元，同比增速分别为16.7%，17.0%，13.9%，归母净利12.51，15.52，18.50亿元，同比增速为16.2%，24.1%，19.2%。当前股价对应PE分别为21，17，14倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池增速稳定，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险