信达期货-铜铝早报：有色板块有望回归基本面逻辑-240425

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　　1.上海金属网官网：据外电4月24日消息，几内亚的铝土矿产量在2023年同比增长逾19%，至约1.23亿吨，而同期出口增长24.5%，至1.27亿吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据该部一名高级官员透露，2022年，几内亚生产1.03亿吨铝土矿，出口1.02亿吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该官员说，几内亚在2021年生产约8,700万吨铝土矿。根据部门统计，同年出口量约为8,100万吨。

　　板块逻辑——回归基本面逻辑

　　当前有色板块预计将逐渐回归基本面逻辑，板块内各品种逻辑存在分化现象，不过都存在矿端产出不畅的问题，其中俄铝被制裁后，海外可能会出现铝的供应短缺问题，引发全球供应压力。

　　电解铜—情绪高涨，供应压力，沪铜单边持续冲高

　　深度亏损，供应矛盾仍在发酵：进口铜精矿加工费回落至低位，基本上已没有更多的回落空间，冶炼厂散单减产的意愿偏浓，对于长单而言，已经议定的影响不大，但年中冶炼厂和铜精矿的谈判结果是关键点，如果谈判结果不及预期，对供应的影响将会比较大。关注消费兑现：铜管产量仍在爬产，已至历史新高，家电消费仍发力；铜棒产量处于高位，精密仪器等需求较为旺盛；基建端消费低于预期。总体上看，消费还是没能很好的兑现强预期，当前资金情绪集中在远月，仓单库存和社会库存高位，价差contango结构走深，下游畏高情绪较浓，且洋山铜溢价日内大幅回落，直线下行，表明国内对于进口的需求转弱，当前消费表现不及预期。

　　氧化铝—海外减产风波，下游消费强劲，氧化铝易涨难跌

　　国内山西、河南等地的铝土矿供应仍受到环保等各种因素的影响，铝土矿价格居高不下，国内对几内亚铝矿的进口依赖度增加，不过氧化铝一季度的产量居高不下，氧化铝厂在利润的推动下持续扩产，供应维持宽松。但需要注意到，海外氧化铝出现减产风波，俄罗斯被制裁后，存在减产的可能性，加上美铝也有减产的计划，这会使得全球的氧化铝供应趋紧。电解铝产量同样宽松，且云南地区还有不少的复产空间，对氧化铝的需求起到了较强的支撑作用。

　　电解铝—短期高位运行，中期供增需减，电解铝上行动能或减弱

　　电解铝厂利润持续高企，2024年新疆、山东和内蒙几个地区持续满产，一季度电解铝产量处于过去几年同期的最高位，供应宽松。云南地区虽然已经鼓励铝厂复产，但是当地铝厂担忧电力供应负荷，尚未真正打开复产空间，铝厂复产仍有余量。且进口窗口持续关闭，进口量难有大幅的抵补。铝棒加工费快速下挫，铝棒库存去库不畅，转为累库，预计地产竣工走弱逐渐传导至沪铝的消费端，后续铝棒爬产可能乏力，二季度需要关注地产消费的滑坡幅度。家电和汽车以旧换新政策对消费带来一定的增量；俄铝被制裁后，海外市场需求难以满足，可能会增加铝材出口的量；一季度基建投产不及预期，二季度基建可能会出现一定的加速追赶。总体来看，二季度电解铝的消费仍有可能出现一定量的冲高，但进入三季度后预计会转弱。

　　策略建议：单边价格过高，等待结构性行情

　　风险提示：铜冶炼厂减产落地不及预期；基建追赶乏力；地产持续转弱