平安证券-中国经济高频观察（1月第4周）：1月高频数据表现如何-240129

　　平安观点：

　　1月以来，工业生产和建筑施工表现总体强于季节性规律，得益于春节时间较晚，且受万亿国债、PSL等资金推动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求方面，春节前客运、货运活跃度较高，外需也有边际修复，但房地产销售中枢进一步回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1、生产：1）钢铁淡季减产累库，铁水强于成材、板材强于建材。近4周建材类（螺纹钢、线材）产量较上月环比回落7.9%，板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量较上月环比回落1.6%；相比于去年农历同期，板材类产量-增长1.4%、库存增幅仅0.6%，而建材类产量-15%，库存较去年农历同期高12.7%。2）水泥淡季去库存，需求呈现韧性。1月前两周，水泥磨机运转率微降，农历同比跌幅收窄；水泥库容比持续回落，较去年农历同期低10.5%；水泥发运率环比-13.1%，表现强于2019-2023年农历同期的-16.7%。3）石油沥青开工率回落，成本攀升、需求处于淡季，加工亏损加剧使其生产积极性下降。4）化工原料生产多有恢复。山东地炼、纯碱、甲醇、纯苯、聚氯乙烯等开工率提升。5）纺织中下游开工率季节性回落，但回落幅度低于近年农历同期。6）汽车轮胎开工率提升。元旦后，前期检修的产线陆续复工。

　　2、地产：1）新房销售中枢回落。近四周我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较去年12月环比回落30%，农历同比跌幅扩大至44%，较2019至2021年农历同期均值低-57%（去年12月为-44%）。分城市能级看，新房日均成交面积环比以一二线城市回落幅度更大。2）二手房销售面积同比维持增势。近四周15个样本城市二手房日均面积较去年12月回落9%，农历同比增长约26%，较2019至2021年农历同期均值低-57%（去年12月为-50%）。

　　3、内需：1）货运指标同比回升。1月以来整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量高于去年12月均值，低基数下同比表现明显提升。2）客运指标环比提升，1月以来，国内、国际及港澳台执飞航班数量、24城地铁客运量、百度迁徙指数均较12月均值提升。3）居民消费弱修复，1月前21日国内乘用车销量同比增46%，得益于去年同期低基数。1月以来（截至27日），全国电影日均票房约8844万元，低于2019及2021年均值

　　4、外需：环比恢复。1）美欧1月制造业PMI初值分别较上月回升2.4和2.2个百分点。2）出口集装箱运价大涨。1月以来中国出口集装箱运价上涨54.3%，通往欧洲及其他主要区域的航线运价大多上涨。3）港口货物及集装箱吞吐量回升。据交通运输部数据，1月1日至21日监测港口累计完成货物吞吐量环比12月均值增长8.1%，同比增长17.1%；完成集装箱吞吐量环比12月均值增长11.7%，同比增长14.8%。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。