开源证券-非银金融行业资本市场新“国九条”及证监会配套政策点评：推动资本市场高质量发展，关注券商结构性机会-240413

　　事件：2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以下简称“意见”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同日证监会出台涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管和严格退市等方面的规则。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（要点见附表）

　　突出以人民为中心的价值取向，勾勒资本市场发展蓝图

　　(1)意见强调要坚守资本市场工作的政治性、人民性，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。(2)分阶段提出未来5年、2035年和本世纪中叶发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面勾画发展蓝图。(3)新“国九条”与证监会及相关方发布的配套规制形成“1+N”政策体系。

　　以强监管、防风险、促高质量发展为主线，强化分红，严格退市和减持

　　(1)严把发行上市准入关：提高主板、创业板上市标准，提高科创板科创属性评价标准；将首发企业随机抽取检查的比例由5%大幅提升至20%；严格再融资审核把关；强化新股发行询价定价配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价乱象。(2)严格上市公司持续监管：强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。全面完善减持规则体系，对不同类型股东分类施策。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。(3)加大退市监管力度：收紧财务类退市指标。完善市值标准等交易类退市指标。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司整合力度。削减“壳”资源价值。(4)加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强：处理好功能性和盈利性关系。完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设。支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。(5)加强交易监管，增强资本市场内在稳定性：出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。建立重大政策信息发布协调机制。(6)大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量：完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度。(7)进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展：加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持。加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。稳慎有序发展期货和衍生品市场。(8)推动形成促进资本市场高质量发展的合力：深化央地、部际协调联动。落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系。

　　新国九条提振投资者信心，证券行业集中度有望提升，关注券商结构性机会

　　(1)新“国九条”表述与2023年下半年以来监管脉络一致，符合预期。与前两次“国九条”偏扩张性的表述相比，新“国九条”突出严管强基，强调投资者保护，符合当前资本市场发展阶段和主要矛盾，利好二级市场信心恢复。(2)强调券商将功能性放到首位，投行和财富管理能力建设是未来重点，稳慎有序发展期货和衍生品市场，券商业务重心或再次倾斜轻资本业务。投行和拟上市企业抽查力度加大、现场检查比例增加，合规风控稳健的头部券商影响相对较小。严监管、打造优质头部券商的政策导向背景下，行业集中度有望加速提升。(3)后续政策关注公募基金综合费改和长期资金引入配套制度。(4)1+N政策利于投资者信心修复，券商基本面见底，板块估值重回底部位置，关注低估值头部券商、并购主线和互联网券商结构性机会。

　　风险提示：市场波动对券商业绩影响有不确定性。