民生证券-社服行业周观点：清明节短途游、周边游、出境游高景气，海底捞企业火锅于西安华为开业-240401

　　清明出游呈现高景气，短途游/周边游为主导，部分低线级城市景气度提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】清明延续元旦/春节的高旅游需求态势，但因假期时间较短因素影响，与春节期间长线游为主导的情况不同，清明假期以短途游及周边游，实际也是当前旅游市场供给端百花齐放、需求端不再执着于著名旅游目的地出行的反映。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分小城市成为出游高热度目的地，一方面可能是清明探亲/祭祖需求支撑所致，另一方面也可能是社媒平台催化下新短期旅游热点诞生的体现，当前旅游市场以Z世代为代表的年轻消费群体为主导，新鲜感、缓解焦虑的慢节奏生活体验是此类群体出行的核心目的，低线城市部分业态可能与此类需求相契合，相关热点诞生与可持续性值得关注。此外，出境游景气度持续拔高，免签政策有强催化作用但或无法作为消费者出行的核心决定要素，出行国家安全情况、对目的地国家的出行兴趣、出行时间限制可能是旅客的核心考量因素，因而日本/韩国两地未开放免签但也仍是清明出境游热门目的地。

　　海底捞首家企业火锅餐厅在西安开业，关注此类业态经营及成长能力。去年10月，海底捞还在西安开出全国首家“校园火锅”，设置了10余张火锅桌，算上公共区域，最多可以同时接待60桌客人；今年3月，海底捞新开“企业火锅”业态，企业餐厅的客单价约为88元。海底捞自23年以来积极探索包含差异化门店，包括校园火锅、企业火锅、羊头/牛肉工坊，组合业态子品牌（如海底捞酒馆）等，核心逻辑是在火锅业态处红海情况下通过挖掘细分场景/细分业态需求，探寻新成长曲线。校园火锅及企业火锅作为新尝试方向之一，以专一企业/学院为服务核心点、低门店面积与精简化服务降低保本点、低人均消费提升引流能力为此类门店的核心特点，但此类门店能否打造成为公司新成长点仍需时间验证，具体来看，大型企业/学院周边大多存在美食街/商场，以面食、盖码饭、水饺为核心的小型餐饮店业态往往在美食街/商城布局，客单价很可能多数不超过30元；大型企业和学院内本身也存在食堂，为匹配学生/企业员工需求菜品单价必然相对较低；在此情况下，即使海底捞客单价在80元左右远低于全国门店均价，仍旧难以通过价格获得优势，性价比的差距只能通过服务、口味等方式弥补，作为日常餐饮门店竞争力较难凸显；若以校园/企业周边聚餐业态为核心定位，连锁品牌高知名度可成为其竞争突破点，但门店周边流动客群量将成为主要考量因素之一，门店选址极为重要，综上，此类业态后续发展仍需观察。

　　投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。

　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。