北京大学国民经济研究中心-点评报告：政策持续发力，实体经济恢复超预期-231115

　　随着国内稳增长政策持续加码，社会经济恢复常态化运行，10月经济增速超预期增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】消费增长显著，投资虽然目前位于底部，但随着经济内生修复动能加强，叠加资金面的支持，投资年末上涨可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，当前中国仍面临复杂多变的外部环境，外贸压力仍然较大，投资、消费需求仍在底部徘徊，恢复和扩大需求仍是巩固经济复苏基础的关键所在。

　　供给端

　　2023年10月，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，较上期上升0.1个百分点，国内工业经济表现超出市场预期。随着工业需求稳步回升，工业企业利润降幅收窄，工业经济逐步步入被动去库尾声，预计随着上游成本压力趋缓和中下游需求得到有效提振，工业经济有望继续恢复。

　　需求端

　　消费方面：2023年10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月份上涨2.1个百分点。受一系列稳增长、促消费、调预期政策影响叠加基数效应，10月社会消费品零售总额增速继续上涨，消费继续释放企稳信号，但整体仍处于底部徘徊，仍需进一步稳定就业、收入预期。

　　投资方面：2023年1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，较1-8月份下滑0.2个百分点。稳增长政策密集出台，政策调整初期形势不够明朗，企业反而愈加踟蹰观望，阶段性抑制投资需求扩张。降准降息，稳增长意图进一步强化，投资增速或已在底部。

　　出口方面：2023年10月份，中国出口总额2748.3亿美元，同比下降6.4%，较9月降幅扩张0.2个百分点，低于市场预期。一方面，地缘政治冲突多发，海外需求收缩，出口需求边际下降，中国对欧盟、日本出口降幅扩张明显；另一方面，汽车行业出口数据表现强劲仍是主要支撑，叠加去年同期低基数效应，对出口起到支撑作用，使得10月出口金额增速略有收窄。

　　进口方面：2023年10月份，中国进口总额2183.0亿美元，同比增长3.0%，进口增速由负转正，较9月上涨9.3个百分点，高于市场预期。宏观政策持续发力，中国经济释放积极信号，10月制造业PMI生产经营活动预期为55.6，反映企业预期乐观；价格方面，10月价格因素贡献继续，使得10月进口金额增速由负转正，高于市场预期。

　　价格

　　CPI：2023年10月，CPI同比下跌0.2%，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.1%，较上月下降0.3个百分点。食品价格下跌是带动CPI回落的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和消费需求季节性回落影响，食品价格继续拖累CPI同比表现。受节后出行需求回落影响，服务价格拖累非食品价格，但受国际原油价格上升影响，工业消费品价格继续上涨。

　　PPI：2023年10月，PPI同比下跌2.6%，较上月下降0.1个百分点，环比持平，较上月下跌0.4个百分点。上游原材料价格上涨叠加工业品需求回落成为PPI降幅基本不变的主要原因，具体表现为：受国际原油价格继续上涨影响，上游工业品价格环比持续上涨，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比有所下跌