财通证券-2023M7保险行业保费收入月报：寿险保费延续高增，财险保费受非车影响单月增速转负-230904

　　核心观点

　　人身险：3.5%预定利率产品陆续停售，寿险增速环比放缓但高增延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年7月人身险公司保费收入同比+15.0%至25666亿元，其中寿险、健康险、意外险分别同比+18.5%、+3.7%、-11.0%至20531、4846、288亿元，增速较6月分别环比+1.6pct、-0.3pct、-0.0pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月单月，人身险保费同比+27.5%，增速环比-4.5pct，其中寿险增速同比+38.0%，环比-4.4pct，增速放缓预计主要源于3.5%预定利率产品陆续停售，部分公司节奏转向新产品培训、增员与蓄客；健康险同比+1.5%，环比-3.1pct，主要由于经济增速放缓、居民消费信心走弱背景下，重疾险销售承压导致；意外险同比-11.1%，环比-2.2pct，需求持续疲弱。

　　展望后续，新旧产品切换后，代理人蓄客、适应新产品均需时间，并且公司下阶段业务重心将在增员上，因此预计8月开始负债端增速放缓不可避免，但无须过度担忧。我们判断，2024年负债端向上趋势不变，24年Q2虽然存在一定的基数压力，但在居民财富迁移、储蓄需求旺盛+长期锁定收益的储蓄险相对优势仍然明显（银行5年期存款挂牌利率已陆续开始下调至2.5%以下（低于分红险保证利率），但更重要的是居民长期利率下调预期正持续加强，储蓄险锁定长期收益优势愈显）+绩优代理人加速企稳、优增改善+开门红准备充分的情况下，预计24年开门红及全年NBV仍有望实现正增长。

　　财产险：车险常态化增长延续+非车险单月同比-8.3%，财险增速单月转负。2023年7月财险公司保费收入同比+8.0%至9899亿元，其中车险同比+5.4%至4877亿元，增速较6月环比下滑0.1pct，非车险同比+10.7%至5023亿元，增速较6月环比下滑2.2pct，具体看，责任险、农险、健康险、意外险增速分别环比-3.1pct、-2.3pct、-2.4pct、+1.3pct至+11.8%、+20.4%、+11.5%、-16.5%。7月单月，财险公司保费同比-0.6%，环比下滑7.8pct，其中车险保费同比+5.1%；非车险同比-8.3%，环比-17.9pct，主要受责任险、健康险负增+农险增速放缓影响，具体看，责任险、农险、健康险、意外险增速分别环比-26.9pct、-13.3pct、-37.9pct、+11.3pct至-11.9%、+2.6%、-24.8%、-6.4%。

　　投资建议：资负两端向好，坚定推荐保险板块。在资产端，各项政策正式进入密集发布期，速度和力度在显著加大，地产、化债、资本市场的政策全部利好保险公司的资产端；在负债端，我们预计开门红销售预期会持续升温。一是，银行进一步下调存款利率，预定利率下调后的储蓄险竞争力优势依旧明显；二是，队伍因素正在明显改善，保险负债端有强自我反馈效应，现已开启正向反馈；三是，各公司开门红预收提前，或是增员、蓄客积极，准备充分。截至9月1日，国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.79、0.59、0.51、0.48倍，历史估值分位分别处于26%、9%、12%、14%；友邦、太平的2023PEV分别为1.47、0.14倍，历史估值分位分别处于10%、4%。推荐中国平安（地产政策积极带来的估值压制释放+负债端价值提升）、中国太保（长期转型最为坚定，转型效能将逐步释放）。

　　风险提示：后续保单销售弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行；超预期自然灾害频发。