国金证券-非银行金融行业近期系列事件点评：证券私募监管政策优化，公募佣金率参考标准落地-240505

　　事件

　　4.30中央政治局会议释出积极信号，或助推市场风险偏好进一步修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，预计后续仍会降准降息，市场流动性或进一步宽松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，地产政策或有重大调整，有助于改善经济增长预期，对A股与地产关系密切的板块（如银地保等）可能将带来一定情绪提振。③提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”。耐心资本主要为中长期资金，与“新国九条”中第七条“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”内涵一致，后续关注保险资金、养老金、银行理财相关配套措施出台。

　　《私募证券投资基金运作指引》落地，募集及存续门槛、申赎开放频率及锁定期安排等方面从宽，场外衍生品交易杠杆率、资金占用方面从严。①相比征求意见稿，新规在募集及存续门槛、申赎开放频率及锁定期安排等方面，进行适度放宽。如进入清算流程的私募证券基金，最低存续规模由征求意见稿的1000万元降至500万元，进入清算程序之前，增加连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的缓冲期。将申赎开放频率由征求意见稿每月至多开放一次申赎放宽为至多每周开放一次，并将6个月锁定期要求放宽至3个月，同时允许私募证券基金通过设置短期赎回费的方式替代强制锁定期安排。②参照《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》提出双25%的组合投资要求，即单只私募证券基金投资同一资产不超过基金规模的25%，同一私募机构管理的全部私募证券基金投资于同一资产比例不超过该资产的25%。③场外衍生品交易按照合约类型进一步细化杠杆率、资金占用方面要求。明确私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆。明确私募证券基金参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%。

　　证监会及交易所联合发布投行业务相关制度，贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”，投行业务迎严监管。①《科创属性评价指引（试行）》修改后适度提高了对科创板拟上市企业的研发投入（最近三年累计至少6000万调整为至少8000万）、发明专利数量（5项以上调整至7项以上）及营业收入复合增长率（最近三年20%调整至25%）要求，明确发明专利须能够产业化的要求。②《北交所辅导指引》通过“三个结合”对北交所辅导监管工作做了“三个优化”。一是突出扶优限劣导向，将辅导监管与公司表现相结合，优化辅导期安排。二是平衡监管强度和成本，将辅导监管与现场检查相结合，优化辅导监管方式。三是提升监管流程便利度，将辅导监管与优化服务相结合，优化证券市场知识测试流程。③沪深交易所发布系列投行业务文件，相比征求意见稿主要涉及完善发行人股东责任、加强发行上市审核自律监管、细化中介机构核查方式、强化上市公司退市风险警示、综合考虑公司经营发展需要设置分红指标等。

　　24H2公募基金交易佣金费率参照标准落地，主动权益类基金股票交易佣金费率上限或为万分之5.24。据中国基金报报道，4月30日，多家基金公司及托管人收到的基金业协会下发关于《关于通报2022年市场平均股票交易佣金费率的通知》中明确，22年市场平均股票交易佣金费率为万分之2.62。以22年为参考标准，被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过万分之2.62，其他类型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过万分之5.24。（高于我们此前估算，主要由于我们采用的是最近的23年测算得出的佣金率作为参照标准）

　　投资建议

　　建议重视风险偏好修复下券商股强贝塔属性投资机会。五一节假期间境外中国资产表现强劲，节后北向资金预计进一步回流A股，中央政治局会议释出积极信号，或助推市场风险偏好进一步修复，利好券商板块。后续关注投资端改革相关政策落地情况及券商并购+国资增资主线。个股建议关注：华泰证券、中国银河、中金公司、方正证券。

　　风险提示

　　资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;机构化进程不及预期;宏观经济复苏不及预期。