财通证券-华凯易佰-300592-拓品类驱动营收增长，智能化提升运营效率-240424

　　事件：公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入65.18亿元，同比+47.6%；归母净利润3.32亿元，同比+53.1%；扣非净利润2.89亿元，同比+44.8%；每10股派息4元，转增4股，共分红1.16亿元；单Q4收入17.68亿元，同比+30.2%，归母净利润0.33亿元，扣非净利润0.06亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　完成业绩承诺，子公司计提超额业绩奖励0.89亿元。全资子公司易佰网络2023年实现营收64.8亿元，同比+47.89%；实现净利润4.06亿元，同比+40.62%，还原业绩奖励后，全年净利润4.95亿元，同比+71.46%，净利率7.7%，同比+1pct。

　　 “泛品+精品”拓品类持续，亿迈SaaS服务开辟第二曲线。分行业：跨境出口电商收入57.0亿元，同比+38.6%，全年毛利率40.2%，同比+0.55pct；亿迈SaaS服务合作商户数量160家，收入7.86亿元，同比+188.5%，全年毛利率15.2%，同比+1.15pct。经营数据方面，公司开店+拓品持续，客单价提升明显：1）23年亚马逊收入48.8亿元，占74.8%，店铺数达785个，同比净新增75个。2）泛品在售SKU约104万个，新增约50万个，客单价107元，同比+17%；精品在售SKU约636个，新增约298个，客单价380元，同比+16%；3）2023全年销量68.7万个，同比+55%；平均产品单价92.4元/个，同比-5.6%，快速适应欧美消费降级趋势。

　　现金流充裕，数字化运营下周转效率大幅提升。2023年底公司账面现金5.3亿元，占总资产16.20%，流动比率3.02，同比持平；存货/应收账款/应付账款周转率为5.70/16.68/10.69次，分别提升1.06/1.16/3.83次。

　　投资建议：公司持续加大智能化投入，降低全链条的运营成本，打造产品的高性价比，欧美地区SKU拓展空间大，拉美等新兴市场有望快速上量。我们预计公司2024-2026年实现收入84.46/102.18/114.41亿元，归母净利润4.55/5.85/6.95亿元，对应PE 11/9/7倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新品类拓展不及预期；物流费用波动风险；汇率波动风险；平台规则大幅变动。